25H1归母净利润同比增长153%，受益于制冷剂价格上涨

东岳集团2025年上半年业绩显著增长，归母净利润同比增长153.28%，主要得益于制冷剂价格上涨。公司2025年上半年实现收入74.63亿元，同比增长2.8%；归母净利润7.79亿元，同比增长153.28%。

制冷剂业务表现突出，对外销售22.92亿元，同比增长47.69%，业绩盈利10.30亿元，同比增长209.77%。R32、R410a等主要产品价格上涨是主要驱动因素，与配额限制密切相关。截至2025年9月29日，R22华东市场价格同比增长25.72%，R32华东市场价格同比增长52.78%。

二氯甲烷及烧碱业务价格回暖，对外销售收入6.36亿元，同比增长23.44%，业绩盈利2.14亿元，同比增长60.97%。该业务受大宗化工产品市场价格波动影响，25H1产品价格略有回升。

含氟高分子材料及有机硅业务面临压力，含氟高分子材料分部对外销售19.40亿元，同比减少4.58%，业绩盈利2.59亿元，同比减少14.57%。市场需求较弱，供给竞争激烈，但凭借优秀质量、客户认可度和低成本，仍保持一定利润水平。有机硅分部对外销售23.19亿元，同比减少15.95%，业绩盈利875万元，同比减少83.70%。受新增产能释放、下游需求乏力、国际贸易环境等因素影响，市场供需失衡，产品价格下滑。

降本控费效果显著，分销及销售开支同比下降7.61%，行政开支同比下降5.17%，为集团业绩增长贡献显著效果。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.00亿元、21.09亿元和25.31亿元。给予2026年10倍PE，对应目标价13.26港币，评级“收集”。

风险提示：市场价格波动、原材料价格波动、配额波动、监管政策变化。