制冷剂景气持续向上,25H1归母净利润同比增长146％-动态跟踪点评

2025-08-29 西部证券 Lumière

核心结论：巨化股份维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为44.11/53.14/65.32亿元，对应当前PE为22.16/18.39/14.96x。
事件概述：公司发布2025年半年报，25H1实现营收133.31亿元（同比+10.36%），归母净利润20.51亿元（同比+145.84%）；25Q2实现营收75.31亿元（同/环比+13.93%/+29.84%），归母净利润12.42亿元（同/环比+137.07%/+53.57%）。
盈利能力：25H1公司整体毛利率/净利率为28.72%/17.07%（同比+11.99/+9.43pct），25Q2毛利率为28.95%（同/环比+10.57/+0.54pct）。
业务表现：25H1氟化工原料/制冷剂/含氟聚合物材料/含氟精细化学品/食品包装材料/石化材料/基础化工产品及其它产品分别实现营业收入6.81/60.87/8.78/1.86/3.53/20.26/15.02亿元（同比+23.16%/+55.09%/+4.44%/+26.22%/-18.94%/+1.83%/+14.59%）。制冷剂业务推动公司业绩持续向好，主要产品价格上升增利21.97亿元，其中氟制冷剂产品21.29亿元。
项目建设：25H1公司4kt/a TFE、10kt/a FEP扩建项目、环氧氯丙烷装置技改、有机醇优化提升改造项目建成投用。甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目全面开工建设，拟建成3.5万吨四氟丙烯、3万吨聚四氟乙烯（PTFE）、1万吨聚全氟乙丙烯（FEP）等装置。
风险提示：产能投放不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动等。