有色金属季度报告：流动性好转叠加矿端偏紧，铜价有望进一步走高

宏观方面，美国就业市场超预期疲软，通胀相对稳定，美联储重启降息，且点阵图显示年内仍将降息50bp。随着美联储重启降息，市场流动性有望好转，利多铜价；我国经济运行仍面临不少风险挑战，四季度稳增长政策加码的窗口有望打开，国内经济机遇与挑战并存。

供需基本面，供应层面，全球铜矿供应扰动频发，叠加品位下滑，全球铜矿供应持续偏紧，铜矿加工费维持在-40美金/吨低位水平，采用现货铜矿生产的冶炼厂亏损明显。但由于硫酸价格走高，叠加长协价格在20美元/吨以上，因此采用长协生产的冶炼厂处于盈亏平衡附近，随着国内铜冶炼产能持续释放，国内精炼铜产量持续走高。近期由于国内再生资源政策存在扰动，导致废铜供应趋紧、阳极板供应下滑，预计电解铜产量将高位回落；需求端，电网投资及新能源汽车产量维持较高增速，但家电受美国关税影响出口增速下滑，叠加国补政策有所退坡影响，预计四季度排产量不及预期。光伏风电在上半年抢装潮过后新增装机明显下滑，四季度或延续疲软态势。整体来看，四季度终端需求或弱于往年同期水平，供需继续呈现供需双弱格局。

总结，宏观层面美联储重启降息，流动性有望好转，而铜矿供应扰动频发，矿石供应维持偏紧格局，铜价重心有望进一步上移。预计铜价重心有望进一步上移，关注低位布局多单机会。低库存下，继续关注沪铜正套机会。

风险提示，全球贸易摩擦升级、全球经济复苏进展不及预期、矿端扰动降温