核心观点
- 聚烯烃逐步退出检修季，预计10月份开工率逐渐回升。
- 进口利润一般，进口量预计低位。
- 四季度PE和PP分别有270万吨/年和95万吨/年的新产能将投产，多套装置计划年底投产，对01合约影响不大，关注新增产能投产进度。
- 四季度聚烯烃需求环比改善，但较往年同期表现一般，新增订单平平，全球贸易战之下，企业提前抢出口加之国补提前消费，或透支四季度需求。
- 下游企业虽有备货，但仍显谨慎。
- 原油价格四季度仍有压力，预计对聚烯烃价格的成本支撑有限。
- 石化库存处于近年同期中性水平，近期聚烯烃贸易商库存有所去化，但仍处于近年同期偏高位。
- 聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，值得重点关注。
关键数据
- PE产量：2025年8月产量277.02万吨，同比增加15.38%，1-8月累计产量2162.33万吨，同比增加17.24%。
- PE开工率：2025年8月开工率81.3%，同比减少1.17个百分点，1-8月累计检修量同比增加0.86%至328.09万吨。
- PP产量：2025年8月产量350.45万吨，同比增加18.00%，1-8月累计产量2634.76万吨，同比增加16.92%。
- PP开工率：2025年8月开工率78.80%，同比增加3.55个百分点，1-8月累计检修量同比增加5.13%至500.87万吨。
- PE进出口：2025年8月进口量95.02万吨，同比减少22.14%，1-8月累计进口量898.16万吨，同比减少0.84%；8月出口量11.60万吨，同比增加61.83%，1-8月累计出口量72.97万吨，同比增加25.91%。
- PP进出口：2025年8月进口量24.70万吨，同比减少21.39%，1-8月累计进口量216.76万吨，同比减少9.77%；8月出口量27.59万吨，同比增加29.83%，1-8月累计出口量210.35万吨，同比增加29.03%。
- 石化库存：截至9月26日，石化早库环比下降3万吨至58.5万吨，较去年同期低了10.5万吨，整体9月去库一般。
- 贸易商库存：PE贸易商库存仍处于近年同期偏高位，PP贸易商库存同样处于近年同期偏高位。
研究结论
预计供需双增下，聚烯烃在四季度偏弱震荡。
最大风险
- 产能释放推迟
- 原油、煤炭价格大幅上涨
- 宏观政策刺激
