2025年橡胶季度报告：供应端的预期差或成四季度行情关键

天然橡胶：供应端预期差或成四季度行情关键

观点

• 供应端：新胶上量节奏偏慢，但下半年上量预期不变，需关注产量是否超预期及产区物候。下半年进口量预计季节性回升，增量取决于海外产量及相关政策。
• 需求端：内需不弱，重卡、全钢胎表现较好，但国际贸易摩擦对轮胎出口构成挑战。
• 行情展望：新胶上量预期不变，天气等因素可能影响割胶。需求端并非交易重心，胶价已回至合理水平，若供应端出现扰动，短期内易涨难跌。

天然橡胶

供应端

• 海外产量：泰国进入稳定减产周期，印尼产量逐年下降，越南小幅减量，科特迪瓦高速增产。
• 国内产区：2024年海南产区受台风影响，2025年需关注物候及新种面积下降。
• 进口：8月进口52万吨，环比增10%，1-8月累计同比+19%。混合胶进口217.5万吨，标胶119.4万吨。

需求端

• 海外需求：欧盟、美国汽车销量同比下降。
• 国内需求：半钢胎产量降0.96%，全钢胎产量增0.8%。轮胎出口8月环降4万吨，累计同比+4.8%。
• 终端市场：乘用车销量同比增长13.6%，商用车同比增长5.2%，新能源重卡销量同比增长179%。

库存

• 天然橡胶：社会库存111.2万吨，持平去年同期，呈缓慢去库。期货库存20号胶增1.78万吨，沪胶降3.83万吨。
• 合成橡胶：顺丁橡胶企业库存增至3.39万吨，贸易商库存0.62万吨。BR期货库存1.25万吨。

顺丁橡胶

成本端

• 丁二烯：四季度18万吨投产计划及40万吨产能释放，供应充裕。欧美出口或弥补韩国减量，供需差或将加大。
• 顺丁橡胶：库存一直偏高，年初裕龙石化15万吨投产并爬产，四季度吉林石化计划投产5万吨。

后市展望

• 天然橡胶：供应端关注产量及物候，进口量取决于海外产量及政策。需求端内需不弱，出口面临挑战。胶价回至合理水平，供应端扰动下易涨难跌。
• 顺丁橡胶：丁二烯供需差加大，库存高企，成本支撑有限。
• 关注风险点：关税政策、EUDR政策变化、装置投产及检修变化、主产区极端天气、油价波动、宏观经济。