天然橡胶市场回顾与展望
市场行情回顾
- 7月以来，受反内卷政策提振，天然橡胶价格突破波动区间，RU主连最高触及15585元/吨，但月末市场情绪降温，期价回调，最终收于14560元/吨，涨550元或3.93%。20号胶走势与沪胶一致，呈倒V型走势，收于12275元/吨，涨105元或0.86%。
- 期价回落至6月份位置，未回补4月7日缺口。季节性增量预期下，原料价格五六月份季节性走弱，但东南亚雨季提前，胶水上量迟缓，期价多空僵持。7月底天气好转，原料端边际向好。
- 7月沪胶和20号胶成交活跃度提升，成交量提振。沪胶持仓量186596，同比减仓17.48%；20号胶持仓量104414，同比增仓34.09%。20号胶关注度仍高。
- 20号胶仓单处于历史低位，虚实盘比低，仓单变动频繁，需关注相关风险。截至7月27日，20号胶仓单量39716，同比变动-72.31%。橡胶仓单量中性偏低，最新仓单量179600，同比-19.34%。
供需分析
- 全球主产区全面开割，三季度为供应旺季，增产压力下原料季节性走弱。原料存增量预期，但雨季扰动胶水上量，期价多空僵持。7月底天气好转，原料端边际向好。
- 主产国种植面积见顶，产能拐点临近。供应端存在弹性，产量与天气、价格相关，产能见顶下产量增长有限。
- 今年物候顺利但降雨持续扰动，3-5月国内产量大幅增加，但雨季影响割胶，产量增长面临不确定性。泰国产量或不及预期，东南亚雨季提前，胶水上量偏慢。
- 地缘冲突扰动胶农情绪但已平复。6月泰国出口同比增7.39%，1-6月累计增14.11%。7月出口预计环比缩减。
- 越南产量小幅下滑，三季度季节性旺季。6月出口环比回升但同比下滑，1-6月累计出口同比降3.96%。
- 印尼产量同比下滑，种植面积持续回落。1-5月累计产量同比降3.8%，6、7月降雨扰动产量情况需观察。
- 科特迪瓦出口量增长强劲，上半年出口量同比增11.8%，6月同比增36.9%。
- 全球汽车销量高位，6月销量806万台，同比增2.8%；1-6月累计销量4632万辆，同比增5.1%。日韩产量同比增长但增速放缓，美国关税影响显现，欧盟汽车销量减少。
- 关税谈判大多完成，三季度情绪偏缓和。欧盟、日本、韩国均达成对等关税协议。
宏观与需求
- 反内卷氛围下，商品市场集体走强，经贸环境趋于稳定，宏观情绪向好。汽车产销延续高增长，新能源汽车表现亮眼。6月汽车销量290.4万辆，同比增13.8%；新能源汽车销量132.9万辆，同比增26.7%。
- 重卡市场有所恢复，商用车产销大幅增长。6月商用车销量36.9万辆，同比增9.5%。
- 轮胎开工率恢复性提升，出口仍有韧性。1-6月橡胶轮胎外胎产量同比增2%，6月同比下降1.1%。
库存与进口
- 7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.4%。深色胶库存环比增1.7%，浅色胶库存环比降1%。
- 青岛天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比增0.91%。保税区库存降2.70%，一般贸易库存增1.42%。
- 6月中国天然橡胶进口量46.34万吨，环比增2.21%，同比增33.95%。1-6月累计进口量312.57万吨，累计同比增26.47%。
- 泰标进口利润有所修复，7月份杯胶价格上涨叠加泰铢升值，工厂成本压力增加，国内套利盘加仓。
三季度展望
- 三季度行情不悲观。宏观情绪向好，供应端增产不确定性提升，库存端去库进度偏缓。
- 天然橡胶三季度易涨难跌，天气交易题材增多，需求端汽车行业旺季。
合成橡胶市场
- 6月中国顺丁橡胶产量12.25万吨，环比增14.52%，同比增25.00%。7月产量有望环比增加。
- 顺丁橡胶库存依然偏高，利润修复。7月23日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨，环比增0.22%。
- 未来3个月，顺丁橡胶供需差值表现为放大趋势。
研究结论
- 沪胶期货等待回调做多机会。20号胶价格短线有所调整。
- 合成橡胶期货供应端存增量预期。
- 天胶期权市场成交持仓情况及波动率有所提升。
- 合成橡胶期权市场波动率估值偏低，成本端支撑，但上方空间有限。
- 橡胶基差走强，做多基差可持有，但需关注天气情况。合成橡胶基差近期走弱，建议观望为主。
