核心观点及策略
- 宏观面：美国二季度经济数据亮眼，GDP增速及个人消费增速超预期，通胀压力略有抬升。8月数据显示核心PCE增速放缓，通胀曲率放平，滞涨风险似有消退。美联储官员对降息路径存在分歧，市场押注10月仍有25bp下降空间。国内货利率基准维持不变，后续仍有降准降息预期。
- 基本面：桦加沙对海外镍矿扰动有限，主要影响国内南方港口装卸效率。博罗依台风对菲律宾镍矿有所扰动，但矿价表现整体平稳。镍铁厂成本压力尤在，铁厂接货情绪较弱，上下游对镍矿价格博弈延续。硫酸镍部分厂商停工，价格坚挺，现货资源逐渐趋紧。下游节前备货多已结束，镍盐提涨动力有限。纯镍交投暂无起色，升贴水平稳。
行情评述
- 宏观层面：美联储官员密集发声，FOMC票委对降息节奏存在较大分歧。新任美联储理事米勒及鲍曼主张加降息步伐，鲍威尔为代表的中间派认为当前存在通胀上行与就业下行双重风险。市场押注美联储10月降息25bp的概率为85.5%。美国二季度实际GDP年化季率终值录得3.8%，实际个人消费支出季率终值录得2.5%，核心PCE物价指数年化季率终值录得2.6%。
- 镍矿方面：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在49美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格维持在37.65美元/湿吨。海外镍矿价格表现平稳，上游博弈延续。国内镍矿港口库存合计971万吨，较上期大幅累库18万吨，但仍低于去年同期水平。
- 纯镍方面：8月全国精炼镍产量合计3.52万吨，同比+20.55%。月度产能规模约53699吨，开工率66%。利润方面，MHP利润率回升至3.2%，一体化高冰镍利润率回升至-4.0%。8月中国进口精炼镍24186吨，同比大幅增长约161.29%，环比收缩约6000吨。出口方面，8月国内精炼出口规模约15048吨，同比+17.12%。精炼镍现货进口盈亏为164.32美元/吨。
- 镍铁方面：高镍生铁（10%-12%）价格整体维持在954.5元/镍点上下浮动。8月中国镍生铁产量2.528万金属吨，环比+11.77%。8月印尼镍生铁产量13.79万镍吨，同环比+13.67%/+2.6%。镍铁实物吨库存录得24.85万吨，较上期小幅减少约0.36万吨。镍铁厂亏损困境未解，铁厂原料备库较为谨慎。
- 不锈钢方面：8月中国300系不锈钢排产预期约179万吨，较去年同期增加约12吨，环比增加约5万吨。截止9月25日，300系不锈钢库存合计约53.24万吨，较上期小幅增加约9900吨。9月钢企排产环比大幅提升，但300系排产增量有限，去库趋势或仍将延续。
- 硫酸镍方面：电池级硫酸镍价格由28150元/吨上涨至28200元/吨，电镀级硫酸镍价格整体维持在29750元/吨。8月硫酸镍金属量产量30480吨左右，同环比-4.19%/+4.8%。8月三元材料产量环比再度提升，合计约73440吨，同环比+18.7%/+7.0%。库存上，硫酸镍库存天数维持在9天。
- 新能源方面：9月1-21日，全国乘用车新能源市场零售69.7万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长11%，渗透率58.5%。今年以来累计零售826.7万辆，同比增长24%。
- 库存方面：纯镍六地社会库存合计40828吨，较上期-656吨；SHFE库存25153吨，环比-690吨；LME镍库存230123吨，环比+1680吨；全球两大交易所库存合计255277吨，环比+990吨。
后期展望
- 节前扰动有限，镍价震荡。宏观面与资源端均有扰动预期，镍价或宽幅震荡。国庆期间，海外经济数据陆续出炉，但国内闭市或带来更多不确定因素，宏观仍有扰动风险。产业上资源端或面临政策扰动，印尼10月将公布新一轮RKAB审批计划，矿端供给前景难测。基本面暂无明显驱动，本周仅有两个交易日，且现货端多已完成节前备库，市场交投预期偏冷。节前或震荡运行，警惕节间外盘扰动。
行业要闻
- 青美邦年产3万吨电积镍产线正式开通，提升全球竞争力。
- ESDM部暂停印尼190家采矿公司。
- 2026年镍矿工作计划和预算（RKAB）必须通过MinerbaOne提交。
