镍：消息扰动市场情绪，供需边际改善有限 不锈钢：短期钢价承压运行，中期修复等待驱动

镍

• 供需：印尼资源保护言论增加供应担忧，但短期无实际政策；精炼镍环节过剩，潜在产能限制上方弹性，矿端溢价下行致冶炼成本稍回调，但成本曲线估值预期限制深跌空间。
• 需求：下游逢低采购，需求结构性矛盾担忧；新能源正极和前驱体1月排产环比减少约5%；中联金不锈钢12月排产高位微增，300系产量同/环比+9%/+3%，钢厂利润承压，对镍铁压价心态强；精炼镍累库矛盾未化解，但金川镍升水上行增加特定领域采购担忧。
• 库存与展望：现实基本面拖累镍价，关注印尼政策风向和精炼镍结构性紧缺风险；外盘多头资金集中度高，需关注资金面风险。本周中国精炼镍社会库存增1205吨至47426吨（仓单增985吨至30564吨，现货减230吨至11137吨，保税区增450吨至5725吨）；LME镍库存减756吨至164508吨。

不锈钢

• 供应：12月排产维持高位，镍铁承压难深跌；中国12月排产337.2万吨，同/环比+14%/+2%；印尼12月排产40.5万吨，同/环比+2%/-9%；钢厂利润承压传导至上游，铬铁价格微降，镍铁成交价950元/镍，上游挺价心态，本周边际企稳，钢厂平均成本约1.30万元/吨；高排产及到期仓单消化短期限价上方弹性。
• 需求：宏观情绪承压，盘面价格承压，下游逢低备货，整体高库存稍去化，中期关注节前备货情况。
• 库存与展望：钢价短期偏低估值，基本面拖累，镍铁成本曲线与钢厂利润限深跌空间；中期修复需锚定供应端调整和节前补库情况。本周不锈钢社会库存降2.87%至92.26万吨（冷轧库存降2.58%至58.42万吨）。