原油周报：地缘扰动叠加补偿性减产，油价反弹

原油市场观点摘要

• 油价走势：本周油价低位盘整后走强，但下行趋势未扭转。
• 上行因素：
  • 油价中枢下移，关税风险计价。
  • 美国制裁伊朗，地缘扰动再起。
  • OPEC+部分成员国补偿性减产。
• 下行驱动：
  1. OPEC+扩产周期，原油库存累库。
  2. 关税扰动和全球新能源发展，需求增量不足。
  3. 特朗普推动关税战争，希望压低油价。

宏观经济

• 美联储5月维持利率不变概率80%，降息25个基点概率20%。
• 6月维持利率不变概率22%，累计降息25个基点概率63.5%，累计降息50个基点概率14.5%。

供给

• OPEC+3月产量环比增长3万桶/日至4104万桶/日。
• 美国石油产量预计2027年达1400万桶/日峰值，2030年前保持，后迅速下降。

需求

• OPEC下调2025年全球石油需求增长预期至150万桶/日。
• IEA预计2025年全球原油需求增量为73万桶/日。

库存

• 美国商业原油库存增加51.5万桶至4.429亿桶。
• 战略原油储备增加30万桶至3.970亿桶。

核心驱动

• OPEC+部分成员国补偿性减产，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月。

价差

• WTI月间价差上升。
• 成品油裂解价差小幅上升。

供给端

• 美国原油产量保持平稳。
• 3月欧佩克供应下降。

需求端

• 美国炼厂开工率下降。
• 欧洲制造业PMI回升，美国回落。
• 国内炼厂开工率小幅上升。

库存端

• 美原油库存累库。
• 美国汽油库存下降。
• 国内港口库存下降。

全球原油供需平衡表

• 全球原油库存在2季度将逐渐上升。

三大机构4月最新月报

• 预计2025年全球原油需求为10364万桶/日。

观点及操作策略

• 期货单边多买入★★，空卖出★★。
• 期权单边看涨买入★★，看涨卖出★★，看跌买入★★，看跌卖出★★。
• 期权策略熊市价差买入★★★，熊市价差卖出★★，牛市价差买入★★，牛市价差卖出★★★。
• 套保保值卖出★★，买入套保★★。