石油石化行业周报：周内油价偏强震荡

核心观点与关键数据

油价走势：本周油价偏强震荡，受多重地缘因素影响走高。WTI原油再度站上65美元/桶，截至9月26日，WTI原油、布伦特原油分别收报65.72、70.13美元/桶，周环比分别+4.85%、+5.17%；周度均价分别64.28、68.61美元/桶，周均价环比分别+1.02%、+1.50%。

供给端：

• OPEC+本轮增产行至尾声，IEA、EIA再度上调原油产量预测。5-7月累计增产超过120万桶/天，8月/9月增产高达54.8/54.7万桶/天。OPEC+10月计划增产13.7万桶/天，当前增产节奏已使全球原油供应富余。
• 延期至2026年底的166万桶减产计划的发展情况值得关注。IEA9月报预测2025/2026年非OPEC+国家新增供给分别为140/100万桶/天，主要由美国、巴西、加拿大等国贡献。
• IEA、EIA9月报对2025年供给增量预测分别为270万桶/天、235万桶/天；2026年供给增量分别为210万桶/天、110万桶/天。

需求端：

• 9月，IEA上调、EIA下调需求预测。美国降息预期将提振需求，但新增需求预测均不及新增供给量。
• IEA、EIA9月报对2025年需求增量预测值分别为74万桶/天、90万桶/天，增长主要集中在亚洲；EIA9月报对2026年需求增量预测值为128万桶/天。
• EIA9月报认为2025/2026年供给总体过剩，过剩量分别为173/155万桶/天。

库存：

• 9月19日当周，美国商业原油库存延续去库，去库60.7万桶；汽油库存去库108.1万桶。

油价支撑：

• 达拉斯联储2025Q1调研报告显示，美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为65美元/桶，大型企业约为61美元/桶。
• 平均运营成本方面，美国油气公司认为能满足现有油井运营费用的油价范围为26-45美元/桶，大型企业为31美元/桶。
• 新开页岩油产量占美国页岩油供应量的比重约为43%，未必能形成充足支撑，年初以来油价数次跌破65美元/桶的边际成本支撑。
• 约61%的美国油气企业高管认为若WTI油价保持60美元/桶，产量将略降；46%认为若WTI油价保持50美元/桶，产量将显著下降。

风险提示：国际贸易摩擦加剧、需求不及预期、OPEC+增产计划调整等。