有色金属行业周报：日央行偏鸽周内金价震荡偏强，旺季预期落空锂价震荡筑底

黄金：日央行释放鸽派信号流动性风险趋缓，金价周内震荡。周内日本央行副行长内田真一发言传递偏鸽信号，称“只要市场处于动荡之中，就不可能加息”，缓解了基于美日央行货币政策背离带来的套利交易恐慌，市场对于流动性风险反应趋于稳定。从就业数据上看，美国至8月3日当周初请失业金人数不及预期录得23.3万人（前值25万人，预期值24万人），美经济衰退预期交易趋缓，进一步缓解了流动性风险预期对于金价压制，周内金价震荡偏强。后续看，美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能继续保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看，金价或将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。①宏观：降息预期再定价下宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为72.8万吨，较上周增加4.47万吨。其中国内总库存减少1.21万吨，LME库存增加4.93万吨，COMEX库存增加0.75万吨；③供给：本周进口铜矿TC均价小幅上涨至7美元/吨，TC价格回升；当前冶炼厂原料较为充裕，对精矿采购需求有限。7月国内电解铜产量上涨，但8-9月受再生铜原料和阳极板供应进一步恶化的影响，或将有越来越多的冶炼厂被迫减产，高供应压力有缓解迹象；④需求：本周铜价持续大幅走低；精铜杆方面，铜价下跌幅度较大，下游企业点价情绪上涨，叠加精废差持续缩减，部分前期采购再生铜杆的中小型企业采购精铜杆意愿增强，多数企业成交有所回暖。但跌价行情中，下游没有订单支撑，提货速度放缓，部分企业出货受阻。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存为179.1万吨，周度增加0.1万吨；中国社库增加1.2万吨，LME库存减少1.84万吨，COMEX库存增加0.74万吨；②成本：动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格3911元/吨；根据我们计算，国内电解铝平均成本（含税）17651元/吨，吨铝盈利减少至1304元/吨；③供需：本周中国电解铝行业并无增减产情况，行业运行产能维持稳定；需求端上，本周铝棒铝板行业产量均有减少，主要体现在贵州、山东以及河南地区，对电解铝的理论需求减少。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：8月旺季预期落空，成本刚性支撑锂价震荡筑底。①价格：本周电碳下跌0.6%至7.9万元/吨，电氢下跌1.2%至8.0万元/吨；碳酸锂期货主连下跌2.5%至7.9万元/吨；成本端锂辉石下跌4.3%至885美元/吨，锂云母下跌3.9%至2450元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量略微下滑，环比累库。智利7月出口中国锂盐1.4万吨LCE，同环比+168%/+12%，2024年累计出口中国9.5万吨LCE，同比+104%。锂盐厂挺价意愿减弱，散单出货量略增，但成交量较前两周较差。③氢氧化锂：本周氢氧化锂产量下滑，环比去库。 持货商偏向等待市场回暖后再批量释放，目前成交订单多为下游刚需补库的小单。④需求：7月我国电池销量疲软主因动力电池拖累，储能表现相对亮眼。8月旺季预期落空，目前下游观望情绪浓厚，谨慎刚需备库，库存高企和需求疲软仍是锂盐市场面临的两大挑战，成本刚性支撑锂价震荡筑底。8月将迎来改款新车上市潮，叠加以旧换新政策刺激，有望拉动电车零售逐步回暖，后续重点跟踪9月下游排产以及锂盐厂开始检修能否边际修复悲观情绪，支持锂价迎来低位反弹。（2）金属硅：消费淡季下游采购情绪低迷，库存高位下短期硅价谷底小幅震荡。①库存：本周总库存47.12万吨，其中工厂库存12.36万吨，市场库存11.2万吨，行业库存23.56万吨。总库存周度+0.22万吨。②成本：本周金属硅价格均价12,062元/吨，周度不变，金属硅平均成本为12,440.24元/吨，周涨0.02%，金属硅利润-378.24元/吨，周度-2.18元/吨。③供需：供给端，部分企业仍在计划停产、减产中，后续开工将继续下降，业者多关注减产规模，暂时规模不大。新增投产企业个别将按计划于本月投产，另外两家企业或推迟投产时间。下游有机硅当下开工相对高位，开工提高可能性较小；多晶硅企业维持检修局面，生产未有增多计划；铝合金方面新疆地区停产检修的企业或将于下周复产，产量小幅提升。金属硅市场供应看似减少，但实际影响规模较小，后续减产规模或将继续扩大。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块均有下跌 全A来看：本周申万有色金属指数跌2.9%。 分板块看：二级子板块均有下跌，贵金属跌6.4%，能源金属跌2.8%。三级子板块中黄金板块跌6.5%，铅锌板块跌4.7%。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%） 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%） 股票涨跌：涨幅前三：深圳新星+27%、宜安科技+17%、中洲特材+11%；跌幅前三：华钰矿业-11%、甬金股份-12%、沃尔核材-18%。 图表4：本周有色板块涨幅前十（%） 图表5：本周有色板块跌幅前十（%） 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一 1.2节中“现价”为2024年8月9日价格；“周涨跌”起算日为2024年8月2日；“月涨跌”起算日为2024年7月31日；“季涨跌”起算日为2024年6月28日；“年涨跌”起算日为2023年12月29日。 贵金属： 图表6：贵金属价格涨跌 基本金属： 图表7：基本金属价格涨跌 能源金属： 图表8：能源金属价格涨跌 稀土金属： 图表9：稀土金属价格涨跌 交易所基本金属库存： 图表10：交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11：有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属 黄金：日央行释放鸽派信号流动性风险趋缓，金价周内震荡。 周内日本央行副行长内田真一发言传递偏鸽信号，称“只要市场处于动荡之中，就不可能加息”，缓解了基于美日央行货币政策背离带来的套利交易恐慌，市场对于流动性风险反应趋于稳定。就业数据上看，美国至8月3日当周初请失业金人数不及预期录得23.3万人（前值25万人，预期值24万人），美经济衰退预期交易趋缓，进一步缓解了流动性风险预期对于金价压制，周内金价震荡偏强。后续看，美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起） 图表13：美元实际利率与金价走势 图表14：美国国债收益率（%） 图表15：美元指数走势 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表17：2024年7月美国新增非农就业人数11.4万人，失业率4.3% 图表18：铜金比与金银比走势 图表19：美国2024年7月ISM制造业PMI下滑1.7%至46.8% 图表20：欧元区7月制造业PMI持平于45.8%（%） 图表21：中国2024年7月制造业PMI 49.4%（%） 图表22：国内2024年6月社融存量同比增长8.1%（%） 图表23：美国2024年6月CPI同比3.0%，核心CPI同比3.3% 图表24：欧元区2024年7月CPI同比2.6%，核心CPI同比2.9% 三、工业金属 3.1铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性 ①宏观方面：降息预期再定价下宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振； ②库存端：本周全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为72.8万吨，较上周增加4.47万吨。其中国内总库存减少1.21万吨，LME库存增加4.93万吨，COMEX库存增加0.75万吨；③供给端：本周进口铜矿TC均价小幅上涨至7美元/吨，TC价格回升；当前冶炼厂原料较为充裕，对精矿采购需求有限。7月国内电解铜产量上涨，但8-9月受再生铜原料和阳极板供应进一步恶化的影响，或将有越来越多的冶炼厂被迫减产，高供应压力有缓解迹象。④需求端：本周铜价持续大幅走低；精铜杆方面，铜价下跌幅度较大，下游企业点价情绪上涨，叠加精废差持续缩减，部分前期采购再生铜杆的中小型企业采购精铜杆意愿增强，多数企业成交有所回暖。但跌价行情中，下游没有订单支撑，提货速度放缓，部分企业出货受阻。 图表25：内外盘铜价走势 图表26：1#铜现货升贴水 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨） 图表28：铜三大交易所库存 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨） 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势 图表31：全球精炼铜月度产量（万吨） 图表32：全球铜矿月度产量（万吨） 图表33：国内电解铜月度产量 图表34：国内铜材月度产量（万吨） 图表35：精炼铜月度进口量 图表36：精炼铜主要国家进口量（万吨） 图表37：铜精矿月度进口量 图表38：铜精矿主要国家进口量（万吨） 图表39：精铜杆周度开工率（%） 图表40：地产数据月度跟踪 图表41：电网投资累计同比 3.2铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性 ①库存端：本周全球铝库存（国内社库（含SHFE）+LME+COMEX交易所）为179.1万吨，周度增加0.1万吨；中国社库增加1.2万吨，LME库存减少1.84万吨，COMEX库存增加0.74万吨；②成本端：动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格3911元/吨；根据我们计算，国内电解铝平均成本（含税）17651元/吨，吨铝盈利减少86元/吨至1304元/吨；③价格端：美联储降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；供需看：本周中国电解铝行业并无增减产情况，行业运行产能维持稳定；需求端上，本周铝棒铝板行业产量均有减少，主要体现在贵州、山东以及河南地区，对电解铝的理论需求减少。终端方面，各地继续发布提振政策，但汽车数据表现不尽如意。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。 图表42：内外盘铝价走势 图表43：国产和进口氧化铝价格走势 图表44：全球铝库存周度数据（万吨） 图表45：铝三大交易所库存（万吨） 图表46：电解铝进口利润表现 图表47：原铝月度进口量（万吨） 图表48：国内电解铝在产产能&开工率 图表49：中国电解铝年度产量（万吨） 图表50：山东电解铝月度产量（万吨） 图表51：内蒙古电解铝月度产量（万吨） 图表52：云南电解铝月度产量（万吨） 图表53：贵州电解铝月度产量（万吨） 图表54：各省份外购电力电解铝成本（元/吨，含税） 图表55：云南外购电力电解铝单吨盈利情况 图表56：新疆外购电力电