石油石化行业周报：周内油价先涨后跌，中枢价格环比下降

核心观点与关键数据

• 油价走势：周内油价先涨后跌，中枢价格环比下降。OPEC+增产不及预期，但机构上调全年产量预期，导致原油价格先涨后跌。
• OPEC+增产情况：9月7日，OPEC+8国同意10月将石油日产量增加13.7万桶，增产幅度低于市场预期。自5月以来，OPEC+已连续五次增产，5-7月累计增产超过120万桶/天；8月/9月增产高达54.8/54.7万桶/天。
• 机构产量预测：EIA和IEA均上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测。IEA预计2025/2026年非OPEC+国家新增产量分别为140/100万桶/天，主要来自美国、巴西、加拿大和圭亚那等国。
• 供需平衡：IEA、EIA对2025年原油需求增量预测值分别为74万桶/天、90万桶/天，增长主要集中在亚洲；EIA对2026年需求增量预测值为128万桶/天。EIA上调2025/2026年供给盈余，供需缺口分别为173/155万桶/天。
• 库存情况：9月5日当周，美国商业原油库存上升393.9万桶/天，汽油库存累库145.8万桶/天。
• 油价支撑：达拉斯联储2025Q1调研显示，美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价为65美元/桶，大型企业为61美元/桶；满足现有油井运营费用的油价范围为26-45美元/桶，大型企业为31美元/桶。但新开页岩油产量占比约43%，未必能形成充足支撑。

研究结论

• 供给端：OPEC+增产行至尾声，全球原油供应富余，需关注延期至2026年底的166万桶减产计划。
• 需求端：美国降息预期将提振需求，但新增需求预测不及新增供给量，供需缺口扩大。
• 库存端：夏季需求旺季结束，美国原油及成品油库存累库超预期。
• 风险提示：国际贸易摩擦加剧、需求不及预期、OPEC+增产计划调整等。

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