公司动态研究报告：业绩符合预期，CGM海外拓展持续推进

核心观点与业绩表现

• 三诺生物2025上半年业绩符合预期，实现营业收入22.64亿元（同比增长6.12%），归母净利润1.81亿元（同比下降8.52%）。
• 公司在中国血糖仪零售市场占据50%以上份额，为全球第四大血糖仪企业，产品覆盖3,800家医院及40万家药店，全球用户超2,500万，业务遍布187个国家和地区。

CGM国际化布局与进展

• 血糖仪仍是主要业绩来源（占比超73%），CGM产品持续拓展国际市场，上半年新增巴西、伊朗等6国注册证。
• CGM二代产品获得欧盟MDR认证，扩大两代产品适用场景，全球加速放量可期。

软实力与服务体系建设

• 公司组建专业健康管理团队，依托旗下糖尿病门诊等平台完善服务体系，为全球患者提供慢病管理。
• 通过全球经销商体系覆盖187个国家和地区，以产品与软性服务协同海外子公司PTS和Trividia发展。

盈利预测与投资评级

• 预测2025-2027年收入分别为48.87、55.72、61.29亿元，EPS分别为0.71、0.94、1.15元，对应PE分别为28.3、21.4、17.6倍。
• 维持“买入”评级，看好CGM获批后美国市场放量，公司深耕血糖检测领域地位领先。

风险提示

• 国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品商业化不及预期。