产能及产能利用率双增长，晶圆本土化持续受益

报告日期：2025-09-24

公司2025年第二季度业绩表现：

• 营业收入22亿美元，环比减少2%，好于指引；
• 毛利率20%，环比下降2个百分点，略高于指引；
• 归母净利润1亿美元。
• 预计三季度收入环比上升5%-7%，毛利率维持在18%-20%。

2025年上半年业绩：

• 收入45亿美元，同比增长22%；
• 毛利率21%，同比上升8个百分点；
• 归母净利润3亿美元，同比增长36%。

产能及产能利用率：

• 上半年销售晶圆数量（折合8寸）468万片，同比增长20%；
• 持续扩张产能，上半年增加近2万片/月12寸标准逻辑产能；
• Q2产能利用率92.5%，环比增长，预期产能持续供不应求。

拟购买中芯北方剩余股权：

• 拟发行股份购买中芯北方49%股权，使其成为全资子公司；
• 中芯北方2024年收入约130亿元，利润约17亿元；
• 交易有利于增强业务协同，增厚股东回报。

投资建议：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为50、57、63亿元；
• 对应EPS分别为0.62、0.71、0.79元；
• 最新收盘价对应PE分别为216x、190x、170x，PB分别为7x、6.8x、6.5x；
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 行业复苏不及预期，地缘政治冲突加剧。