核心结论
预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为70.7/107.5/124.3亿元，分别同比增长389%/52%/16%。选取比亚迪、理想、长安、长城作为可比公司，4家公司当前股价对应2024年PE均值为21.5x。预计赛力斯2024-2026年归母净利润CAGR为33%，而比亚迪、理想、长城、长安平均2024-2026年归母净利润CAGR为31%。考虑到赛力斯利润增速高于可比公司平均，入股引望增厚远期利润，车型结构高端，给予“买入”评级。
主要逻辑
- 自研+华为赋能，千亿营收车企冉冉升起：公司与华为强强联合，成为行业第四家盈利的新能源车企。公司历经8年新能源造车之路，联合华为设计及营销M5/7/9三款高端智能电动车。公司坚持核心技术、产业链自主可控，自研增程+电驱+魔方平台核心技术，选择的合作伙伴华为在产品力、营销力、品牌力等方面对问界车型强势赋能。
- 智能科技属性及豪华品牌为公司核心竞争优势：展望未来，问界品牌将在20万元及以上价格带不断推陈出新，不断补齐40-50万、20-25万等价格区间新能源产品矩阵，并有望成为热销款。
- 预计2025年公司销量仍有望快速增长：40-50万区间新能源车型还存在一定空白，理想L9在定位上更偏向家庭市场，问界M8有望补足当前市场智能豪华新能源车型的空白，尤其是预计能满足商务出行需求，进而对合资油车形成替代，进而带动公司25年销量高速增长。
关键数据
- 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为70.7/107.5/124.3亿元，分别同比增长389%/52%/16%。
- 预计2024/2025/2026年公司收入分别为1505/1925/2211亿元，分别同比增长320%/28%/15%。
- 预计2024/2025/2026年公司毛利率分别为25.6%、26.2%、26.5%，预计公司2024/2025/2026年归母净利润率分别为4.7%、5.7%、5.7%。
研究结论
赛力斯问界品牌有望在20万元及以上价格带不断推陈出新，补齐供给侧空白，不断补齐40-50万、20-25万等价格区间新能源产品矩阵，未来有望凭借自身智能化和品牌力优势，不断提升销量。
