居民端供热价格改革持续推进环保周报

一、本周市场表现

• 环保板块整体上涨1.1%，表现优于大盘（上证综指上涨0.2%）。
• 细分子板块中，水治理、水务板块上涨明显（分别上涨2.7%、2.83%），大气治理板块下跌2.84%。
• 个股方面，复洁环保、倍杰特等涨幅居前，新动力、新安洁等跌幅居前。

二、专题研究：居民端供热价格改革持续推进

• 居民供暖企业盈利差异大，主要受地方供热定价和成本控制影响。
• 联美控股毛利率接近25%，领先于惠天热电、华电能源和哈投股份。
• 价格端：供热价格由“准许成本+合理收益”办法确定，实行政府定价或指导价，供暖期越长定价越高（北京最高，7.5元/月·㎡·供暖季）。热价联动机制滞后，部分城市十年未调整，企业承压；未来热价上涨趋势明显。
• 成本端：燃料成本占比高（联美控股达58%），煤炭价格影响盈利；联美控股通过褐煤采购、长协价等措施控制成本。此外，管网效率、客户建筑保温、原料购买方式等也影响盈利。
• 结论：供热价格改革持续推进，供热企业盈利有望修复。

三、行业动态

• 国务院新闻办发布“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，生态环境质量持续改善，2024年PM2.5浓度下降16.3%，优良天数比例上升2.4个百分点。
• 生态环境部公布8月全国空气质量状况，主要污染物浓度下降，优良天数比例上升。
• 国家标准化管理委员会公示2025年国家标准化试点项目，氢能领域标准体系建设受重视。
• 多地发布环保、建筑、能源相关标准，推动民营经济发展，加快建立农村生活垃圾长效治理机制。
• 广州、洛阳等地发布美丽中国建设和工业碳达峰实施方案。

四、公司公告

• 英科再生调整回购股份价格上限。
• 聚光科技控股股东部分股份被冻结，存在控制权风险。
• 朗坤科技实施半年度权益分派。
• 久吾高科中标国投新疆锂业有限公司项目并签署合同。

五、投资建议

• 节能环保及资源循环利用维持高景气度，水务&垃圾焚烧板块盈利稳健，优质运营类资产有望受益于戴维斯双击。
• 重点推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境。
• 建议关注：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。

六、风险提示

• 项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险。