绿源集团控股是中国电动两轮车行业的龙头企业，正从传统制造商战略升级为“全场景轻出行方案引领者”。公司核心投资亮点包括：1）受益于“以旧换新”及“新国标”政策，电动两轮车行业迎来强劲反弹，绿源作为行业龙头将率先受益；2）战略布局高端品牌LYVA，聚焦高端电助力车市场，打造公司第二增长曲线；3）构建“租、售、换、修”一体化服务闭环，覆盖用户全生命周期，增强用户粘性，并战略布局轮式机器人业务。
绿源作为中国电动两轮车创始品牌之一，拥有丰富的行业经验和技术积累。公司已从传统的电动两轮车制造商，逐步战略升级为“全场景轻出行方案引领者”。围绕用户生活的各个场景，通过场景化产品矩阵和生态化服务体系的深度融合与协同作用，为用户提供全方位、多维度的出行体验。绿源已拥有912项专利，构建了完整的自主知识产权体系，在液冷电机、数字化电池等核心技术领域处于领先地位。
电动两轮车行业在经历2024年的深度调整后，于2025年上半年迎来明确的复苏拐点。政策驱动行业回暖，“以旧换新”激活存量市场，“新国标”重塑竞争格局，市场份额加速向头部企业集中。绿源凭借其产品结构优化和运营效率提升，已成功摆脱行业下行周期影响，进入了高质量的快速增长通道。
绿源正式将LYVA升级为公司战略，推出首款旗舰产品Delta G01-Sport碳纤维智能电助力公路车，聚焦于对生活品质、科技体验和设计美学有更高追求的都市新中产及高净值人群。LYVA品牌通过智能化软件系统和覆盖全生命周期的配套服务，创造出完整的用户生态体验，填补国内高端智能轻出行领域的需求缺口。LYVA已构建线上线下融合、多触点、体验式的立体化销售网络，有效推动商业化落地。
绿源集团控股正打破电动两轮车行业传统的“一次性销售”模式，构建了覆盖用户全生命周期的“租、售、换、修”一体化服务闭环。通过租赁、换电、维修等持续的服务触点，将用户深度绑定在绿源的生态系统内，从而创造了超越产品本身的长期价值。绿源还与行业领先的换电服务商“嘟嘟换电”达成战略合作，切入潜力巨大的商用市场。
绿源进军机器人业务并非凭空跨界，而是基于其深厚的技术积累，特别是液冷电机技术。绿源的轮式机器人将优先聚焦于文旅导览、现代农业、低空经济配套、民生服务等对绝对精密度要求相对较低，但市场需求广泛的领域。绿源计划在2026年投产机器人专用电机智能工厂，并在未来1-3年内，在自有工厂引入人形机器人进行装配等作业。
预计2025-2027年，绿源集团控股公司营收分别为63.12亿元/75.46亿元/85.2亿元，增速分别为24.45%/19.55%/13.01%；归母净利润分别为1.75亿元/2.13亿元/2.45亿元，增速分别为50.86%/21.71%/15.02%；PE分别为21.48/17.65/15.34。考虑到绿源目前正处于高速增长时期，且未来业务潜力较大，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、LYVA发展不及预期、品牌风险。
