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聚焦经营质效提升，保险业务实现稳健增长

2025-09-25 张博兴证国际米软绵gogo

核心观点：中国人寿稳居寿险龙头，大众客群广泛，给予公司“增持”评级，建议投资者关注。
归母净利润同比提升：2025年上半年，中国人寿实现营业收入2,392.35亿元，同比+2.1%；归属于母公司股东净利润同比+6.9%至409.31亿元。加权平均净资产收益率为7.83%，较上年同期增加0.04个百分点。
保险业务实现稳健增长：
- 总保费收入同比上升：2025年上半年，总保费收入达5,250.88亿元，同比增长7.3%。首年期交保费812.49亿元，十年期及以上首年期交保费303.05亿元，占首年期交保费比重为37.30%。
- 个险渠道：2025H1，总保费4,004.48亿元，同比增长2.6%。续期保费3,265.63亿元，同比增长10.4%。首年期交保费640.85亿元，十年期及以上首年期交保费302.80亿元，占个险渠道首年期交保费比重超过45%。新业务价值243.37亿元，同比提升9.5%。
- 银保渠道：2025H1，总保费724.44亿元，同比增长45.7%。新单保费358.73亿元，同比增长111.1%。首年期交保费170.32亿元，同比增加34.4%。续期保费365.71亿元，同比增长11.7%，占渠道总保费比重为50.48%。
- 销售队伍规模领先：截至2025年上半年，总销售人力为64.1万人，其中个险销售人力59.2万人，基本保持稳定。
新业务价值及内含价值：2025年上半年，新业务价值285.46亿元，较2024年同期增长20.3%。截至2025年6月30日，内含价值14,778.27亿元，较2024年末增长5.5%。
总投资资产规模增长，偿付能力充足：截至2025年6月30日，投资资产达7.1万亿元，较2024年末增长7.8%。2025年上半年，总投资收益1,275.06亿元，总投资收益率3.29%；净投资收益960.67亿元，净投资收益率为2.78%。
风险提示：资本市场波动；保费增长不达预期；行业政策改变；外资进入导致的经营风险。