核心观点
中国财险稳居财险龙头，经营质效稳健向好，承保盈利性增强。维持公司“买入”评级，建议投资者关注。
经营质效与承保盈利性
- 保费收入：2025年上半年，公司实现原保险保费收入3,232.82亿元，同比增长3.6%，市场份额达33.5%。
- 保险服务收入：2025年上半年，公司实现保险服务收入2,490.40亿元，同比增长5.6%。
- 承保利润：2025年上半年，公司实现承保利润130.15亿元人民币，同比增长44.6%。
- 车险：2025年上半年，车险业务实现保险服务收入1,502.76亿元，同比增长3.5%；原保险保费收入1,440.65亿元，同比增长3.4%；车险综合成本率94.2%，同比下降2.2个百分点。
- 非车险：2025年上半年，意外伤害及健康险、农险、责任险、企业财产险、其他险种原保费收入同比分别增长7.9%、-3.9%、+1.3%、+5.7%、+8.0%。
- 综合成本率：2025年上半年，综合成本率94.8%，同比下降1.4个百分点；其中，综合赔付率71.8%，同比上升1.7个百分点；综合费用率23.0%，同比下降3.1个百分点。
投资收益水平
- 总投资资产：2025年上半年，公司总投资资产为7,114.80亿元，较2024年末提升5.2%。
- 总投资收益：2025年上半年，公司实现总投资收益172.60亿元人民币，同比增加26.6%；未年化总投资收益率为2.6%，同比提高0.2个百分点。
偿付能力
- 偿付能力充足率：截至2025年上半年，公司综合偿付能力充足率235.4%，核心偿付能力充足率213.2%，分别较2024年末上升2.8及2.2个百分点。
风险提示
- 资本市场波动
- 保费增速不达预期
- 保险行业政策风险
- 大灾导致的赔付风险
财务预测
- 保险服务业绩：2025E-2027E年，保险服务业绩预计分别为174.3亿元、193.3亿元、210.0亿元，同比增长率分别为21.2%、10.9%、8.7%。
- 归属于股东净利润：2025E-2027E年，归属于股东净利润预计分别为395.1亿元、404.2亿元、426.3亿元，同比增长率分别为22.8%、2.3%、5.5%。
- ROE：2025E-2027E年，ROE预计分别为14.6%、13.8%、13.4%。
- 每股收益：2025E-2027E年，每股收益预计分别为1.78元、1.82元、1.92元。
估值
- PE：2025年8月27日，PE为11.5倍。
- PB：2025年8月27日，PB为1.4倍。
