2023年报点评报告：主业质效提升，业绩稳健增长

建筑装饰 主业质效提升，业绩稳健增长 ——中国中铁（601390.SH）2023年报点评报告 华龙证券研究所 事件： 2024年3月29日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营业收入1.26万亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润34.83亿元，同比增长7.07%。 投资评级：增持（首次覆盖） 观点： 综合基建龙头，业绩增长符合预期。报告期内，基础设施建设仍为公司最大收入来源，其中铁路、公路、市政及其他业务同比分别增长25.25%、3.3%、6.83%，基建板块整体实现营收1.09万亿元，同比增长10.58%。同时，公司开展基建项目管理效益提升行动，报告期内基建业务毛利率同增0.44pct至8.86%，带动公司收入增长9.5%至1.26万亿元。设计咨询、装备制造、地产开发实现收入分别为182.56/273.77/509.14亿元，同比分别-1.94%、5.95%、-4.76%。报告期内铜、钼等金属价格处于相对高位，资源利用板块实现收入83.67亿元，同增11.49%，毛利率为59.7%。受益于项目效益提升，年内归母净利润34.83亿元，同增7.07%。 工程主业市占率持续提升，金融物贸、矿产板块提供新增量。作为国内最大的综合工程建造龙头企业，公司2023年新签合同额3.1万亿元，同比增长2.2%，期末在手合同5.88万亿元，同增19.2%，订单充足。新签订单中，工程主业增速11.4%，显著快于2023年基建投资增速，公司龙头优势获持续巩固、增强，盈利能力有望提升。金融物贸、资源利用新签合同额同比分别增长29.4%、41.7%，资源板块毛利率较高，将为公司业绩提供更大弹性，并有助于公司估值重估。 盈利预测及投资评级：结合公司2023年新签订单及在手订单增速情况，我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润358.62亿元、386.77亿元、409.59亿元，对应PE分别为4.84、4.49、4.24倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 风险提示：上游原材料价格大幅度波动；新签订单落地有延后；地缘政治风险；宏观经济不及预期；所引用数据来源可能存在错漏或偏差。 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 盈利预测简表 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。 华龙证券研究所 北京 地址：北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦F1层华龙证券邮编：100033