银行行业深度报告：银行投资基金：现状洞察、费改破局与逻辑重塑

2025年上半年，上市银行自营持仓基金规模约为6.37万亿元，占总资产比例为2.03%。银行投资基金主要涉及司库、金融市场部和同业机构部三个部门，分别出于流动性管理、增厚收益和节税、拓展同业合作机会等诉求进行投资。

从产品角度看，银行或赎回货基和低收益利率债基，增持信用债基。2025H1银行持仓货基比例下降，主要由于大行资负缺口压力较大，赎回货基兑换流动性；小行盈利诉求抬升，对货基的低收益容忍度不高。银行持仓债基以利率债基为主，但信用债投资比例提升，银行或对重仓债券久期进行管控，赎回久期较长的定制债基。

从银行角度看，基金投资行为分化。2025H1上市银行基金持仓规模较2024年末小幅回落172亿元，国有行和农商行持仓规模平稳，股份行整体赎回910亿元，城商行整体增持486亿元。部分银行赎回基金，如招商银行、浦发银行等，主要受资负头寸缺口、流动性管理指标、市值波动等因素影响；部分银行增持基金，如兴业银行、平安银行等，主要受节税等因素影响。

未来，小行拓展基金投资空间较大，筛选冗余资金多、免税收入诉求强的银行。赎回费率改革或催化银行预防性赎回，长期偏好定制债基、摊余成本法债基和债券ETF。

投资建议方面，目前银行板块仍具有较强稳定红利属性的资金吸引力，H股仍领先于A股。推荐关注招商银行、兴业银行、农业银行、中信银行、北京银行、江苏银行、杭州银行等。 风险提示包括债市利率大幅波动和监管政策趋严。