美国投资银行在混业与分业的交替中发展,形成了全球最大的证券市场。美国资本市场经历了四大变革:固定佣金制度废除、储架注册制度推出、衍生品需求爆发、机构投资者崛起,推动了市场发展与创新。美国证券市场具有多层次结构,以机构投资者为主,股票换手率低于中国。美国衍生品市场是全球最大的,品种类型丰富,对冲功能强大。美国现代混业经营主要采取金控模式,金融创新活跃,收入来源多元化。
欧洲是全球第二大投行业务区域,英国通过两次“金融大爆炸”改革,从分业到混业,提升了市场活力。德国证券市场较为稳定,实行全能银行混业模式。瑞士是全球最大的财富管理目的地,实行全能银行模式。
日本证券行业经历了高速发展期、大萧条时期、混业经营期和网络券商加入期。日本证券市场机构及海外投资者占比高,自营收入占比高且稳定,大型券商在机构业务占据绝对优势,中小型券商以服务本地客户为主。
风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力;日均交易额、两融等持续低位造成券商收入下滑;股票质押发生风险,券商减值将大幅增加。