白糖周报：配额外进口利润窗口打开

白糖周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017年6月4日星期日 南华期货研究所 边舒扬0571-87839261 bianshuyang@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012647 本周要点 上周因端午节影响，交易日仅有3天，在外盘大幅下跌的情况下，郑糖价格保持相对稳定，关税效应开始显现。端午节之后，国内现货糖价也出现不同幅度的下跌，市场观望氛围浓厚，大部分地区食糖销售平平。广东、海南5月销售数据已公布，广东产销率已经达到72.66%，海南则仅为41.52%，鉴于两地产量占比较少，还需要下周公布关注主产区广西、云南的销量情况以及全国的销售情况。此外下周需要重点关注6月7日广西两会理事会以及6月8日中糖协五届六次理事长工作（扩大）会议的动向。外盘方面，由于中国关税的上调，国际糖价上周继续大幅下跌，7月合约已经向下突破14美分，在95%的关税的前提下，配额外的进口利润开始出现。本周四国际糖业组织(ISO)发布了下一年度的首份初步预估报告，报告显示2017/18年度全球糖市将迈入供应过剩，因巴西糖厂减少乙醇生产，将更多甘蔗用以榨糖，ISO预估2017/18年度（10/9月）全球糖市过剩预计大致在300万吨。 近期关注：5月产销数据的公布，下周两大理事会会议情况。国际方面需要注意巴西中南部压榨以及天气情况，印度季风情况，泰国出口情况。 短期观点 逢低做多为主。 中期观点 买9抛1继续持有，-160开外均可继续补充仓位。逢低布局多单为主，一旦原糖价格企稳，郑糖或有一波上涨行情。 长期观点 16/17榨季供应缺口仍存，不过缺口收窄，注意思路的转变。 配额外进口利润窗口打开 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 白糖周报 一周数据统计 国内外期现货价格统计（截至6月2日） 国内外白糖 价格变化 成交量 持仓量 SR1709 -0.9% 96.5万 61.4万 ICE07 -8.84% 30.8万 33万 主产区现货 柳州 6670【新糖】 南宁 6760【新糖】 湛江 6660-6680【新糖】 昆明 6460-6480【新糖】 祥云 6390-6410【新糖】 大理 6390-6400【新糖】 乌鲁木齐 6530-6730【新糖】 进口加工糖 营口北方 7100【绵白糖】 6900【白砂糖】 中粮（唐山） 6770【曹妃甸仓库】 山东星光 7600【精制糖】 7150【优级糖、绵白糖】 日照凌云海糖业 7110【绵白糖】 6960【白砂糖】 路易达孚（福建） 7600【精制糖】 7100【一级糖】 福建糖业 6880【优级糖】 东莞制糖厂 暂无报价【新糖】 广东金岭 6720【碳法糖】 数据来源：广西糖网 南华研究 期货盘面回顾 上周因端午节影响，交易日仅有3天，在外盘大幅下跌的情况下，郑糖价格保持相对稳定，关税效应开始显现。端午节之后，国内现货糖价也出现不同幅度的下跌，市场观望氛围浓厚，大部分地区食糖销售平平。广东、海南5月销售数据已公布，广东产销率已经达到72.66%，海南则仅为41.52%，鉴于两地产量占比较少，还需要下周公布关注主产区广西、云南的销量情况以及全国的销售情况。此外下周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 白糖周报 需要重点关注6月7日广西两会理事会以及6月8日中糖协五届六次理事长工作（扩大）会议的动向。 图1、郑糖走势图 数据来源:Bloomberg南华研究 图2、白糖期货价差图 数据来源:Bloomberg南华研究 600062006400660068007000720074002017/2/172017/3/172017/4/172017/5/1701合约05合约09合约-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.0009-01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 白糖周报 图3、白糖基差图 数据来源:Bloomberg南华研究 外盘方面，由于中国关税的上调，国际糖价上周继续大幅下跌，7月合约已经向下突破14美分，在95%的关税的前提下，配额外的进口利润开始出现。本周四国际糖业组织(ISO)发布了下一年度的首份初步预估报告，报告显示2017/18年度全球糖市将迈入供应过剩，因巴西糖厂减少乙醇生产，将更多甘蔗用以榨糖，ISO预估2017/18年度（10/9月）全球糖市过剩预计大致在300万吨。 图4、原糖主力合约走势图 数据来源:Bloomberg南华研究 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00柳州-09南宁-09101214161820222426400045005000550060006500700075002016-062016-072016-072016-082016-082016-082016-092016-092016-102016-102016-112016-112016-122016-122017-012017-012017-012017-022017-022017-032017-032017-042017-042017-052017-05期货结算价(活跃合约):白砂糖 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 白糖周报 图5、美元兑巴西雷亚尔汇率 数据来源:Bloomberg南华研究 图6、巴西乙醇汽油价格比 数据来源:Bloomberg南华研究 22.533.544.52015/9/242015/1...2015/1...2015/1...2016/1/242016/2/242016/3/242016/4/242016/5/242016/6/242016/7/242016/8/242016/9/242016/1...2016/1...2016/1...2017/1/242017/2/242017/3/242017/4/242017/5/24巴西汇率0.71.21.72.22.73.22016-03-242016-04-242016-05-242016-06-242016-07-242016-08-242016-09-242016-10-242016-11-242016-12-242017-01-242017-02-242017-03-242017-04-242017-05-24乙醇汽油价格比值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 白糖周报 图7、CFTC非商业持仓 数据来源:wind 南华研究 国内影响因素 【特别关税正式出炉】保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为三年，自2017年5月22日起执行，实施期间措施逐步放宽，第一年保障措施关税税率为45%，随后两年逐年调降5%。巴西、泰国等国的食糖进口成本显著提高，并且裁定第四条规定“实施保障措施的3年期限内，如被排除适用的发展中国家（地区）某一年的进口份额超过3%，可从次年起对其产品适用保障措施”，因此以上国家向我国的转出口食糖也受到了控制。 解读：目前关税政策符合市场预期，短期显示利多出尽，糖价受外盘影响震荡偏弱。总体来说，在今年国内目标是“稳价保供”的前提下，不管市场怎么解读贸易救济给国内糖市带来的影响，估计后期糖价依旧有可能保持在一个合理的水平运行。 【4月进口19万吨，高于广西糖网预估】从海关获悉，中国4月进口食糖19万吨，同比下降4万吨，环比下降11万吨。2017年1-4月中国累计进口食糖108万吨，同比增加24.5万吨。16/17榨季截至4月底累计进口食糖约154万吨，同比减少约41.21万吨。 解读：本次4月进口量尽管依旧偏少，但依旧高于广西糖网预估的10-15万吨的量，在配额外进口关税达到95%的前提下，今年进口量较去年将会有明显下滑。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,00013.014.015.016.017.018.019.0净多单期货收盘价(连续):NYBOT 11号糖 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 白糖周报 图8、食糖当月进口量 数据来源:wind 南华研究 【广东、海南产销数据已公布】从广东省糖业协会获悉：2016/17制糖期截至2017年5月底，广东省累计榨蔗量767.29万吨（去年同期704.62万吨），产糖量72.98万吨（去年同期63.09万吨），出糖率9.51%（去年同期出糖率8.95%），销量54.03万吨（去年同期31.18万吨），库存18.95万吨（31.92万吨），产销率72.66%（去年同期49.41%）。 据海南省糖业协会最新统计，海南省2016/17榨季共入榨甘蔗128.28万吨，比上榨季的123.14万吨增产5.14万吨；产糖15.27万吨，比上榨季的15.09增产0.18万吨；混合产糖率11.90%，比上榨季的12.25%下降0.35%；一级品率83.89%，比上榨季的89.20%下降5.31%。至2017年5月31日止，海南省已销售糖6.34万吨，比上榨季同期的7.58万吨减少1.24万吨；产销率41.52%，比上榨季同期的50.23%减少8.71%；库存食糖8.93万吨，比上榨季同期的7.51万吨增加1.42万吨。白砂糖价含税出厂价在6300-6837元/吨之间（上榨季同期为5250-5450元/吨之间）。本榨季海南省总产糖量加上各地的土糖1.3万吨后实际为16.46万吨。 解读：需要关注下周公布的广西、云南的产销数据，已经中糖协最终公布的全国产销数据。 表1、16/17制糖年全国食糖产销进度 附表： 2016/17年制糖期全国食糖产销进度 单位：万吨、% 省 区 预计产糖量 截至2017年4月底累计 备注 产糖量 销糖量 销糖率 全国合计 1000 915.18 453.95 49.60 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,0002015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-04进口当月值-吨进口累计值-吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 白糖周报 甘蔗糖小计 896 810.47 395.24 48.77 广 东 85 77.18 46.87 60.73 已全部收榨 其中：湛 江 69 64.79 38.95 60.12 已全部收榨 广 西 600 529.5 272 51.37 已全部收榨 云 南 185 174.15 62.35 35.80 24家收榨 海 南 18 16.46 5.96 36.21 已全部收榨 其 他 8 13.18 8.06 61.15 已全部收榨 甜菜糖小计 104 104.71 58.71 56.07 黑龙江 3 2.54 1 39.37 已全部收榨 新 疆 49 48.74 23.33 47.87 已全部收榨 内蒙古 47 46.33 30 64.75