PVC库存压力与后市展望
库存现状
- 行业库存：自7月初持续累库12周，共累库29万吨，目前达126万吨，同比高8.4万吨，比3月高点低7.5万吨。
- 社会库存：自6月持续累库13周，共累库38.4万吨，当前95.4万吨，同比高10万吨，比2月高点高8.8万吨。
- 仓单：近11万手高位水平，上游厂家预售增加，反映厂家不看好后市。
库存变化分析
- 上半年去库驱动：主要依赖出口，产量小幅拖累，内需是最大拖累项。1-5月出口同比增长56.1%，其中对非印国家增长83.9%。
- 库存累加原因：内需下降、产量增加、出口仅小幅走弱。
供应端
- 新增产能：1-8月产量同比增长2.55%，增量40万吨，上半年投产新浦化学50万吨及金泰30万吨，下半年福建万华、天津大沽、青岛海湾等新装置将达满产。
- 开工率：上周产能利用率76.96%，环比下降2.98%，后续检修计划不高。
- 减产压力：氯碱行业以碱补氯，PVC企业无大规模减产计划。
烧碱与氯碱行业
- 山东液碱累库：截至9月18日，全国液碱库存37.83万吨，环比上调6.02%，同比上调18.22。
- 氧化铝产能：全国氧化铝开工率85.15%，北方区域个别企业检修，四季度及明年新增产能较多。
- 氯碱行业预期：以碱补氯仍将持续，山东32%碱现货压力较大，50%碱有企稳迹象。
出口情况
- 出口现状：1-8月出口量同比增长54.9%，其中对印度占比41%，对非印国家增长99%。
- 印度反倾销：对中国加征关税明显超预期，预计中国对印度出口量将大幅下降。
- 短期出口回升：上周出口签单量环比增加，但长期走弱预期不变。
下游需求
- 下游开工：近两周下游开工回升，但地产弱势下需求转好持续性存疑。
后市展望
- 供需分析：库存压力大，供应端新产能投放，内需不乐观，出口走弱预期增强。
- 中长期观点：维持偏空思路，关注印度反倾销政策和国内宏观政策。
策略建议
- 单边：中长期偏空，关注出口走弱和宏观政策。
- 套利：1-5月差反套、3-5月差反套。
- 期权：暂时观望。
