【策略分析】
建议逢高做空。上游电石价格西北地区稳定，PVC开工率环比下降2.98个百分点至76.96%，处于近年同期中性偏高水平；下游开工率增加但低于往年同期，受金九银十旺季影响。印度BIS政策延期至2025年12月24日，中国台湾台塑10月报价稳定，但印度反倾销税上调50美元/吨，四季度PVC出口预期减弱，近期出口签单有所回升。社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力较大。房地产投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积处于历年同期最低水平，改善需时间。氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高。新增产能方面，万华化学50万吨/年装置8月量产，天津渤化40万吨/年装置8月试生产，青岛海湾20万吨/年装置9月上旬投产，甘肃耀望30万吨/年装置9月试车中。反内卷情绪再起，虽无实际政策落地，但老旧装置淘汰或影响后续行情。成本端支撑走强，下游节前备货，但黑龙江昊华、甘肃金川等装置恢复生产，PVC基差偏低，预计近期承压下行。
【期现行情】
期货方面：PVC2601合约减仓震荡上行，收盘4919元/吨，涨幅0.33%，持仓量减少12387手至1111748手。基差方面：华东地区电石法PVC主流价4735元/吨，V2601合约收盘价4919元/吨，基差-184元/吨，走弱18元/吨，处于偏低水平。
【基本面跟踪】
供应端：受陕西北元、河南宇航等装置调整影响，PVC开工率降至76.96%；新增产能方面，万华化学50万吨/年装置已量产，天津渤化40万吨/年装置预计9月底稳定生产，青岛海湾20万吨/年装置已投产，甘肃耀望30万吨/年装置试车中。需求端：房地产投资、新开工、竣工面积同比降幅较大，1-8月房地产开发投资下降12.9%，商品房销售、新开工、竣工面积均同比下降，改善需时间。30大中城市商品房成交面积环比回升但处于最低水平，关注利好政策效果。库存方面，截至9月18日当周，PVC社会库存环比增加2.03%至95.37万吨，同比增加11.76%，库存压力较大（隆众仓储库容增加）。
【研究结论】
PVC短期承压下行，建议逢高做空。供应端开工率下降但高于往年同期，新增产能逐步释放；需求端房地产仍处调整期，库存压力较大。成本端支撑走强，但下游备货与装置恢复叠加，基差偏低，价格预计震荡下行。反内卷政策或长期影响产能过剩问题，但短期实际政策落地待观察。
