核心观点
利率债方面，上周央行公开市场净投放5923亿元，资金面先紧后松。国债、国开债收益率涨跌分化，1年期国债收益率下行1.0BP至1.39%，10年期国债收益率上行1.0BP至1.88%；1年期国开债收益率上行5.0BP至1.63%，10年期国开债收益率持平于2.03%。利率债总发行量减少，净供给量增加。债市震荡行情短期仍将延续，多空力量在关键点位争夺定价权，10y国债活跃券在1.75%-1.81%区间波动。公募基金销售新规、稳增长政策及央行是否重启买债成为市场关注点，投资者风险偏好提升导致做多情绪难成共识。短期债市仍待增量信号破局，建议久期控制，若10y国债活跃券上破1.80%可小仓位波段交易。
信用债方面，中短票及城投债收益率多数上行，5年期AAA、7年期AAA和5年期AA+品种收益率上行幅度较大。各类型企业债券及城投债信用利差整体下行，国企债券信用利差下行较多。行业超额利差走势分化，AAA级品种超额利差下行，AA级品种超额利差上行。上周信用债发行规模及净融资量均上升。短期信用债仍建议保持偏谨慎态度，优先保持组合流动性，关注中短端品种票息价值。
关键数据
- 央行公开市场净投放5923亿元，R001上行10.2BP至1.5%，R007上行5.5BP至1.52%。
- 1年期国债收益率下行1.0BP至1.39%，10年期国债收益率上行1.0BP至1.88%。
- 1年期国开债收益率上行5.0BP至1.63%，10年期国开债收益率持平于2.03%。
- 中短票收益率多数上行，5年期AAA上行5.01BP，7年期AAA上行3.15BP，5年期AA+上行2.01BP。
- 城投债收益率多数上行，7年期AAA上行4.50BP，7年期AA+上行3.50BP，7年期AA上行3.50BP。
- 各类型企业债券及城投债信用利差整体下行，国企债券信用利差下行1.90BP。
- 上周利率债总发行量6645亿元，净供给量4664亿元；信用债新发行3264亿元，净融资886亿元。
- 上周城投债新发行1428亿元，净融资361亿元。
研究结论
短期债市仍待增量信号破局，震荡行情或将延续。建议投资者久期控制，关注中短端品种票息价值。信用债短期保持偏谨慎态度，优先保持组合流动性。预计年内央行重启买债概率较大，但利好效果可能弱于去年。若10y国债活跃券上破1.80%，可小仓位波段交易。
