风光储网行业2025年半年报点评报告：光伏板块修复态势明显，风电储能板块景气上行

1. 行业整体复苏态势明显，风电储能板块景气度持续上行

• 电新板块在经历2024年业绩承压后，2025年上半年复苏态势逐渐清晰，其中光伏电池片、硅片、逆变器、风机零部件板块业绩增长幅度较大，而光伏辅材玻璃等环节板块相对承压。
• 供给端方面，整治“内卷式”竞争进入具体政策落地阶段，行业整体扩产节奏显著放缓，行业供需格局在持续优化过程中。
• 估值方面，行业整体估值水平处于历史中位数附近，风光板块估值处于历史底部区间。

2. 光伏：上半年国内光伏抢装明显，供给侧出清节奏加快

• 光伏板块整体呈现修复态势，业绩触底回升，逆变器板块维持增长态势。
• 需求侧方面，受136号文件落地影响，2025年上半年国内光伏需求爆发增长，带动产业链价格企稳。
• 供给侧方面，国内整治“内卷式”竞争持续加码，加速行业落后产能出清，政策落地阶段行业悲观预期得到修正，产品价格企稳反弹带动业绩修复。

3. 风电：招标环节景气向收入端传导，风电板块延续业绩复苏态势

• 风电板块复苏态势明显，招标环节景气度开始向产业链收入端传导，带动风电产业链公司业绩明显修复。
• 风机上游零部件利润回升显著，尤其是塔筒管桩、轴承、叶片环节。
• 国内风机招标价格逐渐企稳回升，2025年上半年国内风电出现抢装，海上风电受益于靠近沿海负荷中心，建设节奏加快。

4. 电网设备：延续行业景气，受益全球电网投资稳定增长

• 电网设备板块延续稳定增长态势，输变电设备、配电设备、电网自动化设备业绩表现较好。
• 全球电网投资处在中长期景气上行周期，发电侧风电、光伏行业的快速增长提升了并网升压设备需求，电网侧需要加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击，电源侧电动车等多元化用电终端占比提升，波动性和不可预测性增长。
• 国内电网设备公司将受益电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长。