2025年风光储网行业投资策略：储能海风景气上行，电网设备稳定增长

2024年12月31日 电力设备行业 储能海风景气上行，电网设备稳定增长 ——2025年风光储网行业投资策略行业深度 光伏：产业链价格见底，供给侧改革持续推进，需求侧呈现多元增长格局2024年光伏供需错配压力持续显现，产业链价格下跌，公司业绩承压。展望2025年：需求端方面，全球光伏新增装机将有望保持稳定增长，预计实现15-20%增速。随着全球光储平价地区持续增加，中欧美以外地区光伏装机需求快速启动，全球新增装机GW级以上国家持续增加，其中中东、南亚、非洲地区增速靠前；供给端方面，行业新规提高光伏产能扩产门槛，行业头部企业达成共识逐步减产，光伏产品价格基本触底，行业尾部企业逐渐退出，预计2025年行业供需错配情况将逐渐改善。新技术方面，BC电池技术产业 化进展加速，HJT电池技术或将受益光伏海外扩产趋势，降银新技术将推动非硅成本进一步下降。 风电：陆海新增装机高增长共振，大兆瓦零部件及海风产业链持续受益2024年国内风电装机容量持续增长，风机价格略有下降，海风项目建设节奏有所放缓。展望2025年：陆风方面，需求端招标超预期，支撑2025年稳定增长，供给端出现积极信号，主要整机厂签署定价自律公约，下游业主评标规则优化有利于减少风机价格恶性竞争；海风方面，国内海风项目审批管理机制逐渐理顺，2025年具备并网潜力的项目储备丰富，国内海风增速有望大幅提升。中长期来看，国内深远海风资源丰富，国管海域海上风电开发将打开行业成长空间，同时优质公司逐步切入海外市场，受益全球海风增长。供 给端方面，海缆等环节受大型化通缩影响小，竞争格局相对稳定，有望充分受益行业增长。 电网设备：全球电网投资周期共振，中长期有望持续稳定增长 全球电网投资处在中长期景气上行周期：发电侧方面，受益于风电、光伏行业的快速增长，全球电源端投资近几年增速显著快于电网端投资，一方面提升了并网升压设备需求，另一方面电网需要加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击；电网侧方面，发达经济体电网设备老旧，超过20年使用年限设备占比高，更新换代需求迫切；电源端方面，电动车等多元化用电终端占比提升，波动性和不可预测性增长。国内电网设备公司将受益电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长。 储能：全球储能装机需求保持高增长 2024年全球大储整体呈现高增长态势。展望2025年：碳酸锂价格进入底部区间，国内储能系统价格有望企稳，企业盈利端压力将明显改善。欧洲方面，储能价格下降增加储能项目经济性，户储需求逐渐恢复，意大利、英国政策刺激推动欧洲大储快速增长；美国方面，新政府上台相关政策存在一定不确定性，或将刺激在途储能项目抢装；新兴市场方面，光储平价叠加电网建设薄弱，储能需求快速启动。我们预计2025年全球储能装机将达到260GWh，同比增长57%。 风险提示：1、全球光伏、风电、储能装机不及预期。光伏、风电、储能项目受到当地电价水平、电网消纳能力、产品价格、补贴优惠政策等诸多因 推荐（维持评级） 王子璕（分析师） wangzixun@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280524110001 行业指数一年走势 40% 20% 0% -20% -40% 2024/012024/042024/072024/10 电力设备(申万)沪深300 相关报告 《奔驰电动化战略升级，2025年占新车销量50%》2021-07-25 《6月国内新能源车销量环比提升，欧盟拟2035年新车零排放》2021-07-11 《6月新势力销量持续走高，欧洲5国电动车销量稳定向上》2021-07-04 《5月国内新能源车渗透率创新高，LG能源解决方案韩国申请上市》2021-06-13 《5月新能源车销量喜人，比亚迪下半年 5款新车上市》2021-06-06 素影响，新增装机存在不确定性；2、光伏、风电供给出清程度不及预期。供给侧出清进展不顺，将影响产品价格，对企业利润产生压力；3、国际贸易争端风险。国内风光储网公司的出口业务受各国贸易政策影响；4、大宗商品原材料价格波动影响，部分公司大宗商品原材料占成本比重较高，价格波动将可能对利润产生影响；5、美联储降息不及预期。利率影响项目融资成本，过高的利率将会抑制行业需求。 目录 1、2024年整体回顾：新能源后周期板块表现较好，电源端板块静待供给出清6 2、光伏：供给侧迎来积极变化，新技术助力降本增效7 2.1、回顾：供需错配压力显现，股价、产品价格、公司业绩全面承压7 2.2、需求端呈现多元化增长格局，度电成本下降激发新兴市场增长8 2.3、供给端出现积极信号，产品价格进入底部区间，供给侧改革缓解供需错配压力13 2.4、BC、HJT等技术持续发展，降银方案助力光伏进一步降本16 3、风电：国内陆海风景气共振，产业链出海持续推进18 3.1、回顾：风机价格有望下降，海风建设节奏略有放缓18 3.2、陆风：防内卷竞争改善竞争格局，出海持续增长打开空间19 3.3、海风：建设节奏显著加快，2025年迎来景气上行21 4、电网与储能：新能源后周期板块持续景气，全球电网投资周期共振27 4.1、回顾：业绩稳定增长，充分受益全球电网投资加速27 4.2、国内电网投资稳定增长，配网、特高压等领域维持景气28 4.3、全球电网投资景气上行，国内公司出海业务持续受益32 4.4、储能：全球大储行业持续景气，新兴市场储能需求旺盛35 5、风险分析38 图表目录 图1：2024年电力设备行业跑输沪深300指数6 图2：电网设备和储能板块表现相对较好6 图3：2024年光伏板块表现弱于行业7 图4：2021年以来国内多晶硅价格走势7 图5：2021年以来国内单晶硅片价格走势7 图6：2021年以来国内电池片价格走势8 图7：2021年以来国内光伏玻璃价格走势8 图8：22年以来光伏板块营业收入情况（亿元）8 图9：22年以来光伏板块归母净利润情况（亿元）8 图10：BNEF预计2024年全球光伏新增装机约592GW9 图11：2024年国内光伏新增装机保持增长9 图12：2024年国内光伏发电利用率下滑，消纳压力有所增加10 图13：2019年以来国内光伏出口规模情况10 图14：2019年以来国内光伏出口金额情况10 图15：国内光伏产品出口目的地情况（GW）11 图16：2024年1-11月光伏出口目的地占比（GW，外圈为24年，内圈为23年）11 图17：国内光伏产品对欧洲出口目的地情况（GW）12 图18：美国光伏因新政府上台存在诸多不确定性12 图19：降息带动光伏LCOE下降刺激光伏需求12 图20：光伏板块23年4季度在建工程开始下降14 图21：固定资产减值计提主要集中在23年4季度14 图22：新规下硅料环节还原电耗要求大幅增加（度/kg）16 图23：新规下硅料环节综合电耗要求大幅增加（度/kg）16 图24：光伏电池转换效率持续提升16 图25：新技术产品份额快速提升16 图26：隆基新一代BC组件突破25%效率大关17 图27：CPIA对于Topcon电池银浆耗量展望18 图28：HJT电池银浆技术持续发展18 图29：2024年风电板块表现弱于行业18 图30：2024年国内风电装机稳定增长（GW）19 图31：2024年国内海上风电装机有所放缓（GW）19 图32：22年以来风电板块营业收入情况（亿元）19 图33：22年以来光伏板块归母净利润情况（亿元）19 图34：2024年前三季度国内风机招标超预期（GW）20 图35：国内风机价格基本保持稳定（元/kW）20 图36：国内风机出口持续增长（GW）21 图37：2024年国内风机出口金额快速增长（亿元）21 图38：全球风机大型化进程持续推进21 图39：2024年国内风机出口金额快速增长（亿元）21 图40：2023、2024年国内重点省份海风建设节奏放缓22 图41：广东省2025年潜在并网项目居前（MW）24 图42：三峡集团2025年潜在并网项目居前（MW）24 图43：我国沿海地区风能资源丰富，技术可开发潜力大25 图44：海缆位于风电产业链中游，与风机位置平行，直接下游客户是风电运营商26 图45：海缆敷设船在港口接缆27 图46：东方电缆北仑基地VCV立塔及港口情况27 图47：21年及以前国内海风项目离岸距离在50km以内27 图48：21年以后国内海风项目离岸距离明显增加27 图49：2024年电网板块相对指数取得明显超额28 图50：2024年电网板块相对指数取得明显超额28 图51：电网设备板块营业收入保持稳定增长（亿元）28 图52：电网设备板块归母净利润保持稳定增长（亿元）28 图53：国内全社会用电量稳定增长带动电网投资需求29 图54：国内电网投资完成额增速提升明显29 图55：2024年国内风光发电占比提升至14%29 图56：2024年国内光伏发电利用率同比略有下降29 图57：国内电网中存在一定比例的设备以旧换新需求30 图58：2022年以来国内特高压建设节奏加速31 图59：2021年以来变压器出口金额情况32 图60：2021年以高压开关机控制装置出口金额情况32 图61：2021年以来低压开关机控制装置出口金额情况33 图62：2021年以来电线盒电缆出口金额情况33 图63：全球电网投资增速显著滞后（单位：十亿美元）33 图64：2030年全球风光发电占比将达到30%33 图65：目前全球约有10个国家电网显著受风光发电影响34 图66：全球整处在电网结构转型过程中34 图67：发达经济体电力设备使用年限较长，更新需求旺盛34 图68：近年来国内新型储能新增装机情况35 图69：2024年1-11月国内新型储能装机高增长35 图70：2020年以来美国储能新增装机情况36 图71：2024年欧洲储能新增装机约为22.4GWh36 图72：2024年欧洲储能行业增长结构发生显著变化36 图73：2023年欧洲光储度电成本已低于传统化石能源37 图74：全球储能行业将长期保持高景气37 表1：全球光伏需求测算，预计2025年全球光伏新增装机将达到542GW，同比增长12%（并网口径）13 表2：CPIA公布的全行业光伏主产业链成本情况（2024年12月）13 表3：中电建51GW框架招标开标情况15 表4：隆基、爱旭持续加大BC技术路线投入17 表5：风机招标评标标准有所优化，利于防止价格恶性竞争20 表6：2024年以来部分省区公布的海上风电竞配情况22 表7：2024年已并网及2025年具备并网潜力的海上风电项目情况（截至2024年11月）23 表8：各省区积极推进深远海海上风电规划25 表9：国家发改委、国家能源局推动国内配电网高质量发展29 表10：目前处于建设、科研阶段的特高压工程情况31 表11：2024年已并网及2025年具备并网潜力的海上风电项目情况（截至2024年11月）32 表12：2022年至2030年全球电网投资将保持9%的复合增速35 表13：全球储能装机情况及未来增速测算（GWh）37 1、2024年整体回顾：新能源后周期板块表现较好，电源端板块静待供给出清 2024年，电力设备行业整体表现欠佳，相对沪深300指数未取得正向超额收益。 截至2024年12月20日，电力设备（申万）指数当年涨跌幅为5.4%，沪深300指数为14.5%，超额收益为-9.1%。 风光储网4个板块来看，电网设备和储能板块表现相对较好，相对行业指数取得正的超额收益，光伏和风电板块表现欠佳，明显跑输行业指数。新能源发电板块（风电、光伏）跑输电网设备和储能板块，基本符合产业发展现状。21年以来全球风电、光伏装机容量快速提升，对电网的冲击日益明显。作为新能源行业的后周期板块，电网设备和储能行业需求增长明显，以适应新能源占比日益提升的新型电源结构。整体看来，2024年的产业发展格局将在2025年延续，电网设备和储能保持稳定增长，光伏、风电板块供给侧出现积极变化，有望逐步出清。 图1：2024年电力设