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光伏储能行业2024年半年报总结:光伏价格筑底,光储景气回暖

电气设备2024-09-11周旭辉、朱晋潇东方财富顾***
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光伏储能行业2024年半年报总结:光伏价格筑底,光储景气回暖

/ 电气设备行业专题研究 光伏储能行业2024年半年报总结:光伏价格筑底,光储景气回暖 / 2024年09月10日 【投资要点】 2024年上半年光储行业概览:1)光伏:行业冰火两重天,量增价减筑底待涨。需求端装机动力犹在,1-7月国内光伏新增装机123.53GW,同比增长27.14%,海外组件出口1-7月合计151.4GW,同比增长约 25.54%。价格端主链各环节跌破生产成本,8月硅料小幅反弹叠加两大硅片厂商宣布提价,价格筑底企稳迹象已现。2)储能:光伏逆变器需求回暖,新兴市场需求旺盛。户储和大储部分公司具备阿尔法, 德业股份、上能电气、阳光电源表现较好。 光储上市公司2024年半年报总结: 1)收入&利润:主链环节营收下滑,利润转负,经营压力陡增,24H1主链四大环节合计营收及净利润3244.76/-144.75亿元,营收同比-28.88%,净利润转负;逆变器营收及净利润475.87/70.62亿元,同比 -0.61%/-17.68%;辅材合计营收及净利润806.67/38.37亿元,同比 +3.32%/-57.91%,其中玻璃、焊带、银浆业绩保持增长,胶膜内部分化,龙头保持增长,二三线厂商业绩下滑;设备板块营收及净利润272.97/46.05亿元,同比+43.52%/+16.44%。 2)营运能力:行业竞争加剧情况下,主链环节通过延长供应商付款周期加强资金使用效率,主链各环节营运资金周转天数均有所下降,金刚线、焊带等辅材环节通过加强存货周转对冲下游账期延长影响,营运资金周转 天数仍有下降,背板、石英&坩埚和热场等环节资金使用效率有所下降。受前期扩产转固、开工率下调以及价格下调影响,大部分环节固定资产周转放缓,仅银浆、支架、焊带环节固定资产周转天数缩短。 3)现金流:2024年上半年经营活动现金净流量转负,投资活动现金净流量和购建固定资产金额减少,筹资活动现金净流量大幅增加,反映行业整体经营压力加剧,资本开支缩减,保持财务稳健的经营态势。 4)比率分析:2024年上半年行业净资产收益率同比大幅下降,权益乘数有所提升,估值整体下降,但分化明显,随着海外需求景气度提升,推动光储逆变器板块估值率先修复。 【配置建议】 硅料有望反弹带动产业链价格回升,推荐硅料协鑫科技、通威股份;组件环节推荐晶科能源、阿特斯;辅材环节推荐聚和材料、福斯特、福莱特;光储逆变器推荐阳光电源、德业股份、上能电气和禾迈股份。 【风险提示】 行业竞争加剧;光储需求不及预期;产业链价格波动等。 挖掘价值投资成长 强于大市(维持) 东方财富证券研究所 证券分析师:周旭辉 证书编号:S1160521050001 证券分析师:朱晋潇 证书编号:S1160522070001 联系人:唐硕 电话:021-23586475 相对指数表现 0.74% -5.12% -10.98% -16.84% -22.69%9/1011/101/103/105/107/10 -28.55% 电气设备沪深300 相关研究 《非晶电机行业跟踪之二:广汽夸克电驱2.0问世》 2024.08.27 《光伏产品出口月报(2024年7月)》 2024.08.21 《甘肃-浙江特高压柔性直流获核准》 2024.07.29 《特高压设备第三次招标采购结果公布》 2024.07.26 《2024年特高压设备第三次招标清单》 2024.07.25 行业研究 电气设备 证券研究报告 2017 正文目录 1.2024上半年行业概览3 1.1.光伏:24H1行业冰火两重天,量增价减筑底待涨3 1.1.1.需求:国内装机动力犹在,海外装机需求分化3 1.1.2.价格:全产业链跌破成本,价格筑底待涨4 1.2.储能:24H1全球光储需求由点及面,向新兴市场扩散5 2.2024年上半年光储企业经营数据总结7 2.1.收入&利润:主链经营压力陡增,脱敏环节保持增长7 2.2.营运能力:主链资金使用效率提升,固定资产周转放缓9 2.3.现金流状况:经营压力加剧、资本开支缩减12 2.4.比率分析14 3.投资建议:光伏筑底,光储崛起17 4.风险提示21 图表目录 图表1:国内光伏月度新增装机(GW,%)3 图表2:2024年上半年国内新增装机机构(%)3 图表3:国内出口光伏组件规模(GW)3 图表4:国内出口欧洲光伏组件规模(GW)3 图表5:国内出口亚太光伏组件规模(GW)4 图表6:国内出口中东光伏组件规模(GW)4 图表7:国内出口非洲光伏组件规模(GW)4 图表8:各市场组件出口同比增速(%)4 图表9:2023年以来多晶硅价格走势(元/kg)5 图表10:2023年以来光伏硅片价格走势(元/片)5 图表11:2023年以来光伏电池价格走势(元/w)5 图表12:2023年以来光伏组件价格走势(元/w)5 图表13:光储公司市值普遍回撤较大,德业、上能、阳光反弹均超过70%.6 图表14:2024H1中国储能新增装机35.39GWh7 图表15:2017-2024E全球储能市场新增规模(GWh)7 图表16:主产业链公司营收及利润情况(亿元,%)8 图表17:辅材、逆变器及设备环节公司营收及利润情况(亿元,%)9 图表18:全产业链营运资金周转天数(天)10 图表19:全产业链营运资金周转天数同比变化拆分(天)11 图表20:全产业链全产业固定资产周转天数(天)11 图表21:各环节固定资产周转天数变化情况(天)12 图表22:2024H1上市公司经营、投资、筹资活动现金净流量13 图表23:2024H1光储上市公司杜邦分析15 图表24:2024H1上市公司估值比率分析16 图表25:行业重点关注公司估值表(截至2024-09-03)21 1.2024上半年行业概览 1.1.光伏:24H1行业冰火两重天,量增价减筑底待涨 1.1.1.需求:国内装机动力犹在,海外装机需求分化 国内装机动力犹在,1-7月同比增长超27%。根据国家能源局公布,2024年1-7月国内光伏新增装机123.53GW,同比增长约27.14%,新增装机保持增长但增速有所回落。结构上,上半年集中式装机21.93GW,占比约48.40%,分 布式市场分散化发展明显,工商业及户用分别占比约36.13%和15.47%。 15.47% 48.40% 36.13% 图表1:国内光伏月度新增装机(GW,%)图表2:2024年上半年国内新增装机机构(%) 60 50 40 30 20 10 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 集中式工商业户用 2023202424年累计yoy(%) 资料来源:国家能源局官网,东方财富证券研究所资料来源:国家能源局官网,东方财富证券研究所 欧美传统市场持稳,新兴市场火爆。2024年1-7月国内合计出口组件约151.4GW,同比增长约25.54%。分市场看,欧洲受传统能源价格走跌及库存较高影响,上半年出口相对疲软,美国装机潜力充足但受贸易政策扰动,供给相 对受限,1-7月亚太及中东区域组件出口表现亮眼,分别同比增长108.20%及162.43%。 图表3:国内出口光伏组件规模(GW)图表4:国内出口欧洲光伏组件规模(GW) 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232024 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232024 2017 资料来源:infolink官方公众号,东方财富证券研究所资料来源:infolink官方公众号,东方财富证券研究所 图表5:国内出口亚太光伏组件规模(GW)图表6:国内出口中东光伏组件规模(GW) 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232024 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232024 资料来源:infolink官方公众号,东方财富证券研究所资料来源:infolink官方公众号,东方财富证券研究所 图表7:国内出口非洲光伏组件规模(GW)图表8:各市场组件出口同比增速(%) 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232024 400% 300% 200% 100% 0% -100% 1月2月3月4月5月6月7月 欧洲亚太美洲 中东非洲 2017 资料来源:infolink官方公众号,东方财富证券研究所资料来源:infolink官方公众号,东方财富证券研究所 1.1.2.价格:全产业链跌破成本,价格筑底待涨 全产业链价格持续下跌,各环节均跌破生产成本。全产业链经历2023年 持续跌价后,2024年上半年价格仍保持下跌趋势,截至2024年8月28日,硅料、硅片、电池、组件市场价格分别较年初下跌39.23%/37.50%/20.83%/22.11%,各环节均进入亏损阶段。 图表9:2023年以来多晶硅价格走势(元/kg)图表10:2023年以来光伏硅片价格走势(元/片) 250 200 150 100 50 0 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07 多晶硅致密料(元/kg) 7 6 5 4 3 2 1 0 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07 单晶182硅片N型182硅片 资料来源:infolink,东方财富证券研究所资料来源:infolink,东方财富证券研究所 图表11:2023年以来光伏电池价格走势(元/w)图表12:2023年以来光伏组件价格走势(元/w) 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07 单晶182电池TOPCon182电池 2.5 2 1.5 1 0.5 0 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07 182PERC组件210PERC组件182TOPCon组件210HJT组件 2017 资料来源:infolink,东方财富证券研究所资料来源:infolink,东方财富证券研究所 筑底企稳迹象已现,价格向上修复可期。产业链经营承压下,24Q2各环节均出现不同程度减产,尤其硅料环节减产最为明显,8月底N型多晶硅价格从 4.04万元/吨小幅上涨至4.10万元/吨,涨幅1.49%,为近几月以来首次上涨。同时,8月底隆基绿能及TCL中环两家硅片厂商接连宣布硅片涨价,我们认为上游价格反弹有望推动行业走出低价竞争困境,助力行业价格回归合理水平。 1.2.储能:24H1全球光储需求由点及面,向新兴市场扩散 户储和大储部分公司具备阿尔法,德业股份、上能电气、阳光电源表现良好。驱动股价上涨的核心因素是海外新兴市场光储需求高增,且由于碳酸锂成本下降,品牌、渠道和技术具备壁垒,盈利能力好于预期。 2017 图表13:光储公司市值普遍回撤较大,德业、上能、阳光反弹均超过70% 市值300274605117688472300763688032300827688390688717688348 2021/4/1 1,056 238 41 191 2021/5/1 1,310 81 300 38 221 2021/6/1 1,399 137 309 42 219 2021/7/1 1,573 209 458 62 286 2021/8/1 2,445 346 760 171 506 2021/9/1 2,070 337 609 157 340 2021/10/1 2,162 384 599 141 351 2021/11/1 2,4