核心观点
- 美元指数偏强压制有色金属价格，锡价高位回落。
- 未来1个月定性分析：锡观望，关注供给侧恢复节奏。
- 运行区间参考285000-265000。
宏观方面
- 美联储9月如期降息25个基点，符合市场预期，整体立场偏鸽。
- 鲍威尔在记者会上的表态相对中性，美元指数先抑后扬。
供应方面
- 现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位。
- 7月国内锡矿进口环比-13.71%，维持较低水平。
- 缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度。
- 关注缅甸锡矿恢复情况。
需求方面
- 焊料行业因消费电子和家电市场需求不振，订单量明显减少。
- AI算力提升和光伏行业装机量增长带动了部分锡消费，但目前其贡献规模尚小。
- 关注“金9银10”需求表现。
现货市场
- 成交呈现分化，华东地区部分贸易商走货相对顺畅，华南市场交投较为清淡。
供应端数据
- 7月国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨），环比-13.71%，同比-31.79%。
- 7月国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%。
- 8月精锡产量15390吨，环比减少3.45%，同比减少0.5%。
- 云南、江西地区开工率延续低位，主要源于原料供应持续紧张、成本压力加剧及季节性检修。
消费端数据
- 8月焊锡开工率73.2%，月环比上升4.2%，同比增加2.7%。
- 全球半导体7月销售额同比增速小幅增长1%至20.6%。
- 7月平板电脑出货、集成电路虽维持增长，但增速放缓；智能手机产量同比走弱。
- 7月日本半导体库存延续小幅累库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货7月转为小幅累库。
- 韩国半导体库存7月环比增加；8月韩国半导体出口环比走强，台湾出口金额下滑。
- 前5个月光伏装机量达197.85GW，透支下半年光伏装机需求；新能源汽车累计产量同比增长。
库存及升贴水
- 伦锡3月升贴水走弱，截至9月19日，伦锡3月贴水124.41美元/吨。
- 国内现货报价升水400元/吨，周环比上涨150元/吨。
- LME库存本周小幅去库，截至9月19日，LME库存2505吨，周环比减少115吨。
- 上期所库存周报精锡社会库存6988吨，周环比减少909吨；精锡社库8453吨，周环比减少936吨。
研究结论
- 基本面延续向好，预计锡价延续高位震荡。
- 关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主；若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000-265000。
