- 核心观点：上周铜价震荡上行，主要受美国关税政策预期变化、美联储政策路径以及中美博弈新格局等因素影响。基本面方面，巴拿马铜矿复产前景黯淡，现货TC跌入负区间，节后国内累库进程偏慢，消费有序恢复，预计铜价短期将维持偏强震荡。
- 市场数据：
- 价格：LME铜价微涨0.20%，COMEX铜价上涨0.92%，SHFE铜价上涨1.09%。
- 库存：LME铜库存下降6.12%，COMEX铜库存上涨0.51%，SHFE铜库存上涨24.60%，上海保税区库存上涨23.81%，全球库存合计上涨5.94%。
- 宏观分析：
- 美国通胀：1月CPI同比+3%，核心CPI同比+3.3%，PPI同比+3.5%，鲍威尔表示美联储不会因个别读数改变政策路径，当前更关注核心PCE通胀指标。
- 美国政策：鲍威尔称美国经济状况良好，政策利率位于合理区间，无理由急于降息，但若通胀持续高企或劳动力市场疲弱可能触发降息。
- 中美博弈：DeepSeek事件削弱美元指数地位，提振金属市场。
- 供需分析：
- 供应：海外中断矿山复产前景黯淡，现货TC再创新低，1月国内精铜减产，洋山铜美金溢价高企。
- 需求：我国电网投资总额有望超8000亿，新兴市场用铜蓄势待发，但节后下游补库动能减弱。
- 行业要闻：
- 1月国内电解铜产量为101.4万吨，同比+4.5%，环比-7.5%。
- 工信部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》，提出加强国内铜矿资源勘查、促进铜冶炼产业有序发展等要求。
- 英美资源2024年四季度铜产量为19.8万吨，同比-13.9%，环比+9.4%；五矿资源2024年四季度铜产量达11.7万吨，同比+27.6%。
- 研究结论：美国关税政策负面影响弱于预期，美联储政策路径谨慎，基本面矿端扰动未平息，现货TC创新低，节后国内累库偏慢，消费有序恢复，预计铜价短期将维持偏强震荡。
- 风险因素：美联储立场转鹰，美元指数再度走高。
