有色金属行业跟踪周报：工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数回落使得有色金属整体偏强运行

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数回落使得有色金属整体偏强运行 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（4月29日-4月30日），有色板块本周下跌1.34%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨2.42%，金属新材料板块上涨1.11%，小金属板块下跌1.82%，工业金属板块下跌2.06%，贵金属板块下跌3.57%。工业金属方面，国内制造业需求超预期，工业金 2024年05月06日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 属需求呈现内强外弱格局，美元指数的回落使得有色金属整体偏强运行。贵金属方有色金属沪深300 面，美欧主要经济体在受到持续高利率的影响后，经济增速开始明显放缓，市场延 续衰退交易逻辑，海内外黄金价格在中东局势大幅缓和的背景下迎来小幅回调，预计黄金价格短期将在2250-2350美元/盎司区间盘整。 周观点： 铜：国内制造业需求回暖带动沪铜上涨，海外宏观经济走弱引发伦铜回调。截至5月 3日，伦铜报收9,914美元/吨，周环比下跌0.46%；截至4月30日，沪铜报收82,180 元/吨，周环比上涨5.33%。供给端，截至4月30日，进口铜精矿TC均价3.5美元/吨，海外的矿端扰动并未有好转，非洲干旱和澳大利亚MountIsa炼厂事故预计会继续影响铜精矿的供应；需求方面，5月多家冶炼厂进行集中检修，需求受到小幅影响。本周海外数据表明美欧整体经济有所走弱，需求的潜在下降促使伦铝价格本周迎来回调，而美国大非农的不及预期又在一定程度上缓和了再通胀风险，预期铜价保持高位震荡走势。 铝：海外制造业PMI不及预期以及成本端回落影响，伦铝小幅回调。截至5月3日，本周LME铝报收2,551美元/吨，较上周下跌0.37%；截至4月30日，沪铝报收20,575元/吨，较上周上涨1.86%。供应端，云南电解铝企业持续复产，行业开工产能上升至 4256.10万吨。需求端，本周铝棒和铝板带箔需求有所减少，铝棒开工率环比减少1.44%、铝板带箔开工率环比减少0.11%，3月中国电解铝表观消费量环比增加6.4%，同比增加10.32%。由于海外制造业PMI不及预期以及布伦特原油价格的回落，伦铝受到需求端及成本端的压力有所下行，国内沪铝受到大规模以旧换新政策所催生的新能源需求增长影响迎来上行，关注下周沪铝受到外盘的影响带来的回调风险。 黄金：美欧经济数据均不及预期，海内外黄金维持区间盘整走势。截至5月3日， COMEX黄金收盘价为2310.10美元/盎司，周环比下跌1.68%；截至4月30日，SHFE 黄金收盘价为549.50元/克，周环比上涨0.86%。欧元区4月工业景气指数录得-10.5，低于预期的-8.6；美国4月ISM制造业PMI录得49.2%，低于预期的50%；美国4月ISM非制造业PMI录得49.4%，低于预期的52%；美国4月非农就业人口变动季调后录得17.万人，大幅低于预期的24.3万人；美国4月失业率录得3.9%，超过预期的3.8%。本周主要经济数据表明美欧主要经济体在受到持续高利率的影响后，经济增速开始明显放缓，市场延续衰退交易逻辑，海内外黄金价格在中东局势大幅缓和的背景下迎来小幅回调，预计黄金价格短期将在2250-2350美元/盎司区间盘整，在美国实际利率长期下行的背景下，看好黄金价格的长期上行格局。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2023/5/82023/9/42024/1/12024/4/29 相关研究 《中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调》 2024-04-27 《俄罗斯金属被限制LME、CME仓单交易，短期供给紧缩的预期助推工业金属价格上涨》 2024-04-20 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.52%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：国内制造业需求超预期，工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数的回 落使得有色金属整体偏强运行6 2.1.1.铜：国内制造业需求回暖带动沪铜上涨，海外宏观经济走弱引发伦铜回调8 2.1.2.铝：海外制造业PMI不及预期以及成本端回落影响，伦铝小幅回调9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存环比上升，锡价涨跌不一10 2.2.贵金属：美欧经济数据均不及预期，海内外黄金维持区间盘整走势11 2.3.稀土：供给无明显变化，需求对价格支撑转好，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.3.公司新闻17 3.3.1.宁波韵升17 3.3.2.天齐锂业17 3.3.3.赣锋锂业17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月30日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.52%，申万有色金属排名靠后 截至4月30日，周内上证综指上涨0.52%，31个申万行业分类有23个行业上涨； 其中有色金属下跌1.34%，排名第31位（31/31），跑输上证指数1.87个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（+4.46%），家用电器（+3.87%），医药生物（+2.49%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨2.42%，金属新材料板块上涨1.11%，小金属板块下跌1.82%，工业金属板块下跌2.06%，贵金属板块下跌3.57%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 房地产家用电器医药生物基化工 环保 材料 工制造 Šëë 电子美容理计 电力Š 银行通 公用事业 农林ë Š 综” 料 上证指数 会ë务 W非银金国工交通运输 铁 油化 ë有色金属 -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 4.46% 1.14%1.09% -0.19%-0.36%-0.87% -3.08%-3.46% 6% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -3.57% 能源金属金属新材料小金属工业金属贵金属 4% 2.42% 1.11% -1.82% -2.06% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为西藏珠峰（+14.67%）、格林美（+11.72%）、红 5/18 东吴证券研究所 星发展（+9.56%），跌幅前三的公司为中孚实业（-13.32%）、鹏欣资源（-8.01%）、国城矿业（-6.79%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 西藏珠峰格林美红星发展东股份股份 -5% 14.67% 11.72% 9.56% 9.24% 9.19% -6.79%-6.72% -8.01% -13.32% -7% -9% -11% -13% -15% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月30日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 17.95 1.13% -5.60% -20.00% 002460.SZ 赣锋锂业 35.26 2.80% -3.03% -17.62% 002466.SZ 天齐锂业 39.51 1.65% -17.64% -29.18% 300224.SZ 正海磁材 10.45 0.58% -4.93% -9.07% 603799.SH 华友钴业 28.49 0.85% 5.05% -13.48% 300618.SZ 寒锐钴业 28.56 -2.39% 18.51% 0.95% 000933.SZ 神火股份 21.71 -1.94% 9.10% 29.23% 601899.SH 紫金矿业 17.61 -3.61% 4.70% 41.33% 600547.SH 山东黄金 28.87 -3.73% 2.27% 26.24% 603993.SH 洛阳钼业 8.98 -3.23% 7.93% 72.69% 000975.SZ 银泰黄金 18.52 -3.04% 2.38% 23.47% 000807.SZ 云铝股份 14.39 -1.91% 4.28% 17.76% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：国内制造业需求超预期，工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数的回落使得有色金属整体偏强运行 海外方面，美欧经济数据均不及预期。本周，欧元区4月工业景气指数录得-10.5，低于预期的-8.6；美国4月ISM制造业PMI录得49.2%，低于预期的50%；美国4月ISM非制造业PMI录得49.4%，低于预期的52%；美国4月非农就业人口变动季调后录 6/18 东吴证券研究所 得17.万人，大幅低于预期的24.3万人；美国4月失业率录得3.9%，超过预期的3.8%。本周主要经济数据表明美欧主要经济体在受到持续高利率的影响后，经济增速开始明显放缓，海外需求的潜在走弱趋势带动海外工业金属小幅回调，受到大非农不及预期影响，美国降息概率有所回升，截至5月3日，本周美元指数下跌0.93%，预计后续工业金属价格将有所支撑。 国内方面，中国4月官方制造业PMI录得50.4%，超出预期的50.3%，随着大规模以旧换新政策的进一步催生国内制造业的需求增长，工业金属消