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煤炭开采行业周报：年初至今倒数第一，末位“黑金”或觉醒

化石能源 2025-09-21 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然国盛证券记忆待续

核心观点：煤炭板块年初至今表现垫底，但近期出现反转迹象，看好后续行情。主要支撑因素包括政策干预（供应端减产）、需求韧性以及市场情绪的改善。
煤价走势：煤价经历了从极度悲观预期到反转的过程。6月触底后开启旺季反弹，7月政策出台扭转市场预期，底部确立。预计年底煤价可能达到最高点。
供给/政策扰动：国家能源局核查煤矿超能力生产，政策持续推进，市场形成减量保价预期，供给端扰动频现，或点燃市场情绪。
持仓情况：基金重仓持股比例降至低位，筹码出清即机会。
动力煤：节前补库需求释放，带动价格上涨。供应端小幅收紧，但整体仍相对宽松。下游补库需求持续，价格延续涨势。预计价格上涨空间有限，需关注终端用户采购节奏。
焦煤：节前补库需求释放，价格环比大幅上涨。焦企集中补库，期货盘面上涨刺激投机需求。供应端稳步回升，需求端刚需支撑。库存重构需求仍在，供应扰动仍存，价格向上突破可能性提升。
焦炭：补库需求带动原料价格上涨，部分焦企开启提涨。供给端有所分化，需求端刚需偏强。库存呈连续累库态势，但国庆假期将至，终端仍有一定补库预期。短期内价格将维持稳定运行，后期需关注钢材库存及上下游价格走势。
投资策略：推荐潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业；重点关注科达自控、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、中国秦发、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源、华阳股份、甘肃能化、昊华能源；安源煤业值得关注。
风险提示：国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期、政策不及预期。