煤炭开采行业周报：平煤股份打响回购第一枪，板块蓄力“等风来”

煤炭开采 平煤股份打响回购第一枪，板块蓄力“等风来” 证券研究报告|行业周报 2024年11月03日 行情回顾（2024.10.28~2024.11.1）： 中信煤炭指数3,715.90点，下跌0.69%，跑赢沪深300指数0.99pct，位列中信板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 本周动煤、焦煤价格均稳中偏弱运行。截至11月1日，北港动煤报收855元/吨，周环比 -3元/吨；CCI柳林低硫主焦1610元/吨，周环比-20元/吨。 增持（维持） 行业走势 动力煤方面，调整空间十分有限，后市依旧看涨。供应方面，月末产地部分煤矿完成生产任煤炭开采沪深300 务暂停产销，局部区域煤炭供应小幅收紧，大部分煤矿生产较正常，整体供应较充足，煤矿 产能利用率处于较高水平。需求方面，近期民用、化工等终端多维持常规采购，港口市场依旧低迷，叠加大秦线检修结束，内贸煤调入量回升，贸易商出货报价略有松动，成交价格小幅下移。整体来看，我们依旧认为本轮动力煤价格调整空间十分有限，且后续将迎来上涨。 （1）月末产地价格企稳，港口市场成本支撑加强；（2）内贸煤与进口煤价差不断缩小；（3）北方供暖大面积启动，迎峰度冬正式开启，在水电出力退坡，新能源无法完全满足冬季用电增量的背景下，预计冬季火电需求将明显好于三季度，同/环比双增，从而对市场带来支撑； （4）在“底层逻辑大转变”背景下，各项政策集中发力，后续将带动化工、建材等非电需求持续回升，对煤价形成有利拉动。 焦煤方面，“以钢定焦”，“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”。本周炼焦煤市场偏弱窄幅震荡，周初随着宏观预期走强，市场悲观情绪有所修复，部分贸易商进场拿货， 下游对部分超跌煤种适当采购，周中钢材及期货盘面震荡走弱，市场观望情绪较浓，下游采购节奏放缓，整体成交表现一般，竞拍成交跌多涨少。供应方面，产地煤矿多数维持正常开工，个别煤矿因事故及井下原因产量缩减，整体供应小幅波动。需求方面，成材市场成交情况依旧欠佳，部分钢厂有检修计划，铁水产量小幅下降，市场观望情绪增加，对原料补库积 极性不高，对高价煤种抵触心态较强，采购依旧谨慎，多以消耗库存为主。整体来看，焦煤仍呈现“以钢定焦”局面，我们始终认为近期的一系列政策意味着底层逻辑或已大转变，后续市场或将由“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”，偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，届时将带动焦煤价格强势上行。 焦炭方面，本周焦炭市场暂稳运行。近期市场多空因素交织，一方面，淡季需求不佳，钢材 成交疲软，铁水见顶回落预期较强，焦炭需求或将承压，并且，焦煤供应较为宽松，价格涨跌互现，对焦炭的成本支撑较弱；另一方面，钢厂铁水目前维持在相对高位，对焦炭采购正常，叠加宏观政策预期再现带动市场情绪好转，钢焦博弈下钢厂二轮提降延后，焦炭暂时保持稳定运行，后期需关注下周举行的重要会议以及钢材价格走势。 投资策略：在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-112024-032024-072024-10 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 上周，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略 超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、 强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。 此外，本周平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 1、《煤炭开采：多重积极因素累积，坚定看好不动摇 2024-10-27 2、《煤炭开采：印度计划启动煤炭交易所以提高煤炭生产效率》2024-10-27 3、《煤炭开采：一级市场火爆，稀缺尽显》2024-10- 25 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.61 13.10 12.64 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.16 2.27 2.42 11.40 11.63 11.07 10.42 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 9.80 9.71 8.53 7.30 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.72 1.80 1.86 8.10 8.94 8.54 8.28 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 9.12 8.18 7.38 002128.SZ 电投能源 买入 2.03 2.49 2.69 2.90 10.40 8.46 7.83 7.28 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.08 1.28 1.40 6.30 9.37 7.93 7.24 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 7.94 7.06 6.47 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.动力煤：产地煤价平稳运行4 1.1.1.产地：供应小幅收紧，下游刚需为主4 1.1.2.港口：港口小幅累库，价格震荡运行4 1.1.3.海运：船运市场有所回落6 1.1.4.电厂：日耗季节性回落，终端刚需采购为主6 1.1.5.价格：煤价整体平稳运行6 1.2.焦煤：价格核心为待终端需求7 1.2.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主7 1.2.2.库存：下游刚需采购为主8 1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动9 1.3.焦炭：利润有所回升，刚需采购为主10 1.3.1.供需：产量稳中有增，需求刚需为主10 1.3.2.库存：焦企正常出货，库存持续累积10 1.3.3.利润：利润有所回升11 1.3.4.价格：市场暂稳运行，刚需采购为主12 2.本周行情回顾13 3.本周行业资讯14 3.1.行业要闻14 3.2.重点公司公告17 风险提示17 图表目录 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）4 图表2：环渤海9港库存（万吨）5 图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨）5 图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）5 图表5：江内港口库存（周频）（万吨）5 图表6：全国73港动力煤库存（万吨）5 图表7：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘）6 图表8：国内海运费（元/吨）6 图表9：沿海8省电厂日耗（万吨）6 图表10：沿海8省电厂库存（万吨）6 图表11：北方港口动力煤现货价格（元/吨）7 图表12：产地焦煤价格（元/吨）8 图表13：CCI-焦煤指数（元/吨）8 图表14：港口炼焦煤库存（万吨）8 图表15：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨）8 图表16：247家样本钢厂炼焦煤库存（万吨）9 图表17：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）9 图表18：京唐港山西主焦库提价（元/吨）9 图表19：230家样本焦企产能利用率（剔除淘汰）10 图表20：230家样本焦企日均焦炭产量（万吨）10 图表21：247家样本钢厂炼铁产能利用率10 图表22：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）10 图表23：港口焦炭库存（万吨）11 图表24：230家样本焦企焦炭库存（万吨）11 图表25：247家样本钢厂焦炭库存（万吨）11 图表26：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）11 图表27：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨）12 图表28：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨）12 图表29：本周中信一级各行业涨跌幅13 图表30：本周中信一级各行业涨跌幅13 图表31：本周煤炭（中信）个股涨跌幅13 图表32：本周重点公司公告17 1.本周核心观点 1.1.动力煤：产地煤价平稳运行 1.1.1.产地：供应小幅收紧，下游刚需为主 本周主产区煤价整体呈现平稳走势。本周坑口煤价稳中小幅调整，近期民用化工等终端维持常规采购，而港口询货需求疲软，贸易商操作谨慎，市场需求变化不大，此外月底 产能完成煤矿增多，供应减少，多数在产煤矿产销平衡，价格稳定。月末产地部分煤矿完成生产任务暂停产销，局部区域煤炭供应小幅收紧，大部分煤矿生产较正常，整体供应较充足，煤矿产能利用率处于较高水平。截至11月1日： 大同南郊Q5500报712元/吨，周环比下跌2元/吨，同比偏低52元/吨。 陕西榆林Q5500报750元/吨，周环比上涨50元/吨，同比偏低40元/吨。 G ¾D 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 资料来源：wind，国盛证券研究所 1.1.2.港口：港口小幅累库，价格震荡运行 本周港口市场稳中偏弱运行。市场交投氛围降至冰点，贸易商出货困难，成交价格重心小幅下移。大秦铁路检修结束，发运量明显提升，港口调入量提升至高位水平，港口库 存持续累积，部分码头存在疏港压力，目前下游终端日耗处于低位水平，采购积极性不高，持续压低采购价格，价格缺乏上涨支撑。但进入十一月，北方大部分地区启动供暖，进入用煤高峰季节，需求有提升预期，价格下跌空间或有限。 环渤海港口方面：本周（10.28~10.31）环渤海9港日均调入198万吨，周环比增加11 万吨，日均调出192万吨，周环比增加24万吨。截至10月31日，环渤海9港库存合 计2586万吨，周环比增加64万吨，较上年同期减少170万吨。 下游港口方面：截至11月1日，长江口库存合计567万吨，周环比减少22吨，同比减少6万吨。 图表2：环渤海9港库存（万吨）图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）图表5：江内港口库存（周频）（万吨） 2024年2023年2022年2021年2020年2019年 1000 2024年2023年2022年2021年2020年2019年 240 220 200 180 160 140 120 100 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 图表6：全国73港动力煤库存（万吨） 9000 2024年2023年2022年2021年2020年2019年 8000 7000 6000 5000 4000 3000 资料来源：煤炭江湖，国盛证券研究所 1.1.3.海运：船运市场有所回落 本周（10.28~11.1），北方港口锚地船舶有所下降。环渤海9港锚地船舶数量日均67艘，周 环比