贵金属期货周报：美联储降息落地，贵金属获利回吐震荡偏强

核心观点

• 基本面：美联储上周降息25个基点至4.00%-4.25%，符合市场预期，但鲍威尔鹰派发言引发对下半年降息路径的不确定性，市场仍押注较大降息概率。降息预期兑现后，贵金属板块受获利回吐出现短期回调，震荡偏强。本周关注美联储官员讲话。
• 资金面：COMEX黄金库存增加，白银库存有所回落；黄金和白银ETF资金流入均增加；对冲基金增持黄金，白银增持力度放缓。总体ETF资金持续流入贵金属板块。
• 策略：短期受美联储降息预期兑现、美元走强影响，贵金属暂时回调。中长期看，关税传导通胀压力渐显，若下半年通胀升温、就业回暖，可能影响美联储降息节奏，对贵金属利空。但地缘政治扰动、央行和投资者对贵金属的强劲需求提供底部支撑，长期看涨逻辑不变。沪金价格长期看多，短期偏震荡，关注回调机会，中期建议持有或高抛低吸；沪银短期偏震荡，中期建议逢低做多。

关键数据

• 美联储：9月降息25个基点至4.00%-4.25%，内部对利率预测分歧较大，仅47%官员支持年内再降息两次。市场预期10月和12月降息概率分别为91.9%和80.5%。
• 经济数据：美国8月CPI同比增2.9%，核心CPI增3.1%；8月PPI同比2.6%，环比转负；7月核心PCE同比增2.88%，环比增0.3%；8月非农就业人数增2.2万，失业率升4.3%；8月零售额环比增0.63%。
• 库存：COMEX黄金库存增加1.41%，白银库存减少0.64%。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持有量增19.76吨，SLV白银ETF持有量增135.53吨。
• 需求：全球黄金需求同比增长3%至1,249吨，其中ETF投资需求是主要驱动力；全球白银市场连续五年结构性短缺，工业需求强劲。

其他要素

• 本周关注：美联储官员讲话、美国8月核心PCE通胀数据、9月密歇根大学消费者信心指数。