贵金属期货研究周报：美联储欲降息，金银走势偏强

美联储欲降息，金银走势偏强 贵金属期货研究周报（2024081920240823） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel073184409197 EmailDuanendiandayoufcom 周报要点 行情解析： 美联储会议纪要揭示风险，为9月份降息铺垫。美联储官员指出，报告的工资增长可能被夸大了，随着劳动力市场状况 继续平衡，名义工资增长继续放缓。美联储评估认为，虽然失业率处于低位，但劳动力市场在继续缓解，第二季度月 均非农就业人数增幅低于第一季度和上年同期水平，今年年初以来招聘率下降和职位空缺呈下降趋势，失业率有进一步上升可能。美联储会议纪要指出，美国家庭消费支出已经放缓。今年上半年美国劳动力市场强劲，家庭总资产负债表还没完全恶化，家庭支出消费还保持了稳健增长。目前低收入和中等收入家庭在疫情期间积累的积蓄已基本耗尽后，支付生活成本所面临的压力越来越大，部分低收入家庭已转向低价格的消费品，总体信用卡拖欠率显著上升。会议纪要显示，大中型企业、住房抵押贷款借款人和市政当局的信贷质量保持稳定，但其他行业的信贷质量继续恶化。小企业贷款的拖欠率仍略高于疫情前的水平，写字楼空置率在继续上升，商业地产市场的信贷质量进一步恶化，银行不良地产贷款的比例均进一步上升。美国非金融企业杠杆率很高，目前经营业绩尚可，还没有出现大面积的偿债困难，但与过去10年相比，偿债能力低下的私营企业所占比例继续上升，并保持在较高水平。 鲍威尔央行年会讲话偏鸽，表示货币政策调整时间已到。鲍威尔表示，通货膨胀已显著下降。劳动力市场不再过热，供给限制已经正常化。总体而言，经济继续以稳健的速度增长。但通货膨胀和劳动力市场数据显示，情况正在不断变化。通胀的上行风险已经减弱。就业的下行风险也有所增加。鲍威尔认为，现在是政策调整的时候，降息的时机和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。这表明，美联储在9月份降息基本上已无悬念，行情关 注的重点是美国经济在降息预期打满后的表现。目前美国经济出现了走弱迹象，但离衰退仍较远，服务业方面仍有一定的韧性，如果之后美国股市和制造业等方面积极响应，贵金属年内上升的空间或有限。若美国经济积重难返，风险资产的表现或不佳，贵金属市场或更偏乐观。 策略：短期行情或继续偏强，黄金重心或逐步上移，白银主力合约关注7700元千克附近的阻力。 美国经济 本周要闻 美国商务部公布的数据显示，美国7月独栋屋开工降至16个月新低，可能受累于飓风贝里尔肆虐，以及新屋供过于求，抵押贷款利率和房价上涨抑制了销售，表明第三季度初住房市场依然低迷。劳动力市场放缓也对楼市复苏构成了挑战。商务部统计局称，占住宅建设主体的独栋屋开工7月环比暴跌141，经季节性因素调整后年率为851万套，创下2023年3月以来的最低水平。 美国劳工部周三将2023年4月至2024年3月期间的总就业岗位数量下调了818万个。此次下调幅度约为05，意味着在此期间平均每月增加约174万个就业岗位，而此前报告的数字为242万个。这凸显了美联储在准备于9月份开始降息之际对劳动力市场健康状况日益增长的担忧。 美国制造业PMI 制造业PMI新订单指数 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 美国供应管理协会ISM制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 1500 1000 500 000 500 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 202406 1000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 000 美国ISM制造业PMI新订单 美国ISM制造业PMI订单库存 美国ISM制造业PMI新出口订单 制造业产出指数自有库存处于低位 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 000 美国ISM制造业PMI产出 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 000 美国ISM制造业PMI自有库存 美国ISM制造业PMI客户库存 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 服务行业就业 美国ISM服务业PMI就业 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 美国非制造业PMI 非织造业PMI指数 美国ISM服务业PMI 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 服务行业新订单指数 美国ISM服务业PMI新订单 美国ISM服务业PMI新出口订单 美国ISM服务业PMI订单库存 第6页 研究创造价值，服务铸就品牌 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202211 202212 202301 202302 202303 商业活动短期波动 美国ISM服务业PMI商业活动 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 201812 201904 201908 201912 202004 202008 202012 202104 202108 202112 202204 202208 202212 202304 202308 202312 202404 202104 美国密歇根大学消费者信心指数 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 202106 202108 202110 202112 202202 美国家庭个人储蓄 美国个人储蓄规模 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 美国消费 消费信心指数 美国零售和食品服务销售环比 第7页 研究创造价值，服务铸就品牌 美国零售和食品服务销售额总计季调环比 500 400 300 200 100 000 100 200 300 1200 1000 800 600 400 200 000 200 202210 202211 202212 202301 202302 202303 商业零售销售 美国红皮书商业零售销售周同比 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 美国消费 平均时薪同比增速服务消费 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 201810 201902 201906 201910 202002 202006 202010 202102 202106 202110 202202 202206 202210 202302 202306 202310 202402 202406 000 美国平均时薪非农就业员工私营企业季调当月值同比 美国失业率16岁及以上季调当月值 4000 3000 2000 1000 000 1000 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 202311 202403 2000 个人消费：耐用品：同比个人消费：非耐用品：同比 个人消费：服务：同比 耐用品消费消费分项数据 2000 1500 1000 500 000 500 1000 1500 2000 机动车辆及零部件家具和家用设备 食品 服装 能源产品 其他非耐用品 1000 500 000 500 1000 1500 娱乐商品和车辆其他耐用品 美国消费 美国个人消费支出季度环比与同比美国个人利息支出与收入 350 300 250 200 150 100 050 000 美国不变价环比折年率个人消费支出季调 美国个人利息支付同比 美国个人利息收入同比 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 美国不变价折年数个人消费支出季调同比 1000 500 000 500 1000 二手汽车销售同比家庭服务消费 家庭服务 家庭经营 交通运输 医疗护理 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 美国二手车销售同比 1500 2000 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 2500 美国投资 房地产开工和新建数私人投资总额 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 美国已开工的新建私人住宅折年数13530 美国已获得批准的新建私人住宅折年数14460 1500 1000 500 000 美国私人存货投资（右轴，十亿美元） 美国GDP不变价折年数季调当季值同比 30000 20000 10000 000 10000