贵金属期货研究周报：美联储欲降息，金银走势偏强

美联储欲降息，金银走势偏强 ---贵金属期货研究周报（20240819-20240823） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 美联储会议纪要揭示风险，为9月份降息铺垫。美联储官员指出，报告的工资增长可能被夸大了，随着劳动力市场状况 继续平衡，名义工资增长继续放缓。美联储评估认为，虽然失业率处于低位，但劳动力市场在继续缓解，第二季度月 均非农就业人数增幅低于第一季度和上年同期水平，今年年初以来招聘率下降和职位空缺呈下降趋势，失业率有进一步上升可能。美联储会议纪要指出，美国家庭消费支出已经放缓。今年上半年美国劳动力市场强劲，家庭总资产负债表还没完全恶化，家庭支出消费还保持了稳健增长。目前低收入和中等收入家庭在疫情期间积累的积蓄已基本耗尽后，支付生活成本所面临的压力越来越大，部分低收入家庭已转向低价格的消费品，总体信用卡拖欠率显著上升。会议纪要显示，大中型企业、住房抵押贷款借款人和市政当局的信贷质量保持稳定，但其他行业的信贷质量继续恶化。小企业贷款的拖欠率仍略高于疫情前的水平，写字楼空置率在继续上升，商业地产市场的信贷质量进一步恶化，银行不良地产贷款的比例均进一步上升。美国非金融企业杠杆率很高，目前经营业绩尚可，还没有出现大面积的偿债困难，但与过去10年相比，偿债能力低下的私营企业所占比例继续上升，并保持在较高水平。 鲍威尔央行年会讲话偏鸽，表示货币政策调整时间已到。鲍威尔表示，通货膨胀已显著下降。劳动力市场不再过热，供给限制已经正常化。总体而言，经济继续以稳健的速度增长。但通货膨胀和劳动力市场数据显示，情况正在不断变化。通胀的上行风险已经减弱。就业的下行风险也有所增加。鲍威尔认为，现在是政策调整的时候，降息的时机和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。这表明，美联储在9月份降息基本上已无悬念，行情关 注的重点是美国经济在降息预期打满后的表现。目前美国经济出现了走弱迹象，但离衰退仍较远，服务业方面仍有一定的韧性，如果之后美国股市和制造业等方面积极响应，贵金属年内上升的空间或有限。若美国经济积重难返，风险资产的表现或不佳，贵金属市场或更偏乐观。 策略：短期行情或继续偏强，黄金重心或逐步上移，白银主力合约关注7700元/千克附近的阻力。 美国经济 本周要闻 •美国商务部公布的数据显示，美国7月独栋屋开工降至16个月新低，可能受累于飓风贝里尔肆虐，以及新屋供过于求，抵押贷款利率和房价上涨抑制了销售，表明第三季度初住房市场依然低迷。劳动力市场放缓也对楼市复苏构成了挑战。商务部统计局称，占住宅建设主体的独栋屋开工7月环比暴跌14.1%，经季节性因素调整后年率为85.1万套，创下2023年3月以来的最低水平。 •美国劳工部周三将2023年4月至2024年3月期间的总就业岗位数量下调了81.8万个。此次下调幅度约为0.5%，意味着在此期间平均每月增加约17.4万个就业岗位，而此前报告的数字为24.2万个。这凸显了美联储在准备于9月份开始降息之际对劳动力市场健康状况日益增长的担忧。 美国制造业PMI 制造业PMI新订单指数 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 0.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 制造业产出指数自有库存处于低位 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 0.00 美国:ISM:制造业PMI:自有库存 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 服务行业就业 美国:ISM:服务业PMI:就业 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 美国非制造业PMI 非织造业PMI指数 美国:ISM:服务业PMI 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 服务行业新订单指数 美国:ISM:服务业PMI:新订单 美国:ISM:服务业PMI:新出口订单 美国:ISM:服务业PMI:订单库存 第6页 研究创造价值，服务铸就品牌 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 商业活动短期波动 美国:ISM:服务业PMI:商业活动 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2021-04 美国:密歇根大学消费者信心指数 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 美国家庭个人储蓄 美国个人储蓄规模 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 美国消费 消费信心指数 美国零售和食品服务销售环比 第7页 研究创造价值，服务铸就品牌 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 商业零售销售 美国:红皮书商业零售销售:周同比 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 美国消费 平均时薪同比增速服务消费 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 0.00 美国:平均时薪:非农就业员工:私营企业:季调:当月值:同比 美国:失业率:16岁及以上:季调:当月值 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 -20.00 个人消费：耐用品：同比个人消费：非耐用品：同比 个人消费：服务：同比 耐用品消费消费分项数据 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 机动车辆及零部件家具和家用设备 食品 服装 能源产品 其他非耐用品 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 娱乐商品和车辆其他耐用品 美国消费 美国个人消费支出季度环比与同比美国个人利息支出与收入 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 美国个人利息支付同比 美国个人利息收入同比 70.00 60.00 50.00 40.00 3