核心观点与关键数据
供需基本面
- 美国基本面稳定：9月USDA棉花供需平衡表显示美国基本面无显著变化，中国边际调整仍偏多。
- 供应端：商业库存同比差值继续扩大，全国商业库存环比下降12.92万吨至127.18万吨；新疆商业库存环比下降9.7万吨至64.98万吨；内地主要省份商业库存环比下降3.95万吨至33.15万吨。产成品库存中性小幅回落，纯棉纱库存可用天数环比下降0.04天至31.7天，终端坯布库存环比下降0.3天至25.94天。
- 进口情况：8月进口棉资源总量约19.341万吨（棉花7万吨，棉纱折算棉花12.341万吨），较7月环比提升4.2644万吨，同比减少5.6795吨。
- 纺企运营：纺纱厂开机率环比提升0.1%至66.6%，低于同期5.8%；织布厂开机率环比下行0.1%至37.9%，低于同期14.5%。纺企订单环比提升0.53天至14.42天，高于同期0.62天。内地主流纱支即期利润小幅走弱至-1311元/吨。
需求端分析
- 轻纺城成交：本周轻纺城棉布成交总量边际递增，成交量（5日移动平均）由36万米提升至39.2万米，低于同期1万米。柯桥面料价格指数环比提升0.18至110.9，辅料价格指数环比下降3.36至115.5。
- 行业PMI：8月棉纺行业PMI环比上行7.01%至42.72%，低于同期3.81%，连续4个月处于荣枯线下方。新订单PMI环比上行17.15%至46.74%，高于同期7.52%；开机率PMI环比下行0.8%至36.96%，低于同期6.18%。库存方面，棉纱库存PMI环比下行13.33%至48.91%，低于同期5.77%；棉花库存环比下行0.54%至41.3%，低于同期5.76%。
- 零售数据：8月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达1045亿元，同比增长3.1%，较7月1.8%的同比增速出现提升；1-8月累计零售总额达9400亿元，同比增长2.9%。
- 出口情况：“抢出口”效应继续减退，8月纺服出口同比下降5%。1-8月累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，其中纺织品出口增长1.6%，服装出口下降1.7%。8月出口265.4亿美元，下降5%，环比下降0.8%，其中纺织品出口增长1.5%，服装出口下降10.1%。
- 区域出口：美国和欧盟服纺出口继续走弱，东盟依靠纺织品保住环比增加。8月服纺产品出口至美国金额环比减少4.31亿美元，低于同期12.74亿美元；出口至欧盟金额环比减少5.02亿美元，低于同期1.73亿美元；出口至东盟金额环比增加1.2亿美元，低于同期0.64亿美元。
- 美国服装库存：美国服装库存维持小幅累库。
宏观与持仓
- CFTC持仓：历史级别未点价买单量持续压制ICE反弹空间。
- 宏观数据：8月国内税收收入同比走弱，海外消费信心指数小幅回暖。
研究结论
- 市场压力：新棉逐步上量施压盘面，需警惕阶段性抢收反弹。
- 花纱价差：花纱价差同步走高回落，下游现货相对偏强。
- 供需格局：供应端库存压力持续，需求端边际好转但整体偏弱，出口动能减弱，市场整体处于供需错配状态。
