核心观点与关键数据
全球棉花产、存双调减
- 8月美农报告调减全球棉花期初库存173万包，产量预估180万包，期末库存预估调减341万包。
- 2025/26年度全球棉花期末库存同比下降114万包至7391万包，库消比降至32.64%。
中美贸易关系及美棉进口
- 欧盟和美国从中国棉制纺服进口占比均下降，中国出口份额较去年全年分别下降3.56和2.59个百分点。
- 美棉8月供需报告调减种植面积至928万英亩，产量预估1321万包，较7月预估值减少140万包。
- 美棉主产区干旱程度回升但仍处偏低水平，优良率54%，同比高14个百分点。
- 2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，越南和巴基斯坦为主要买家，中国签约量仅0.1万吨且无装运。
国内棉花市场
- 预计2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加6.3%，产量或有所增长。
- 国内棉花商业库存降至182万吨，同比下降55%，对棉价有较强支撑。
- 2025年滑准税增发20万吨，主要面向加工贸易，对市场冲击较小。
- 8月国内外棉花价差近2000元/吨，棉纱价差倒挂约500元/吨。
- 7月中国棉花进口5万吨，同比减少73%，1-7月累计进口52万吨，同比减少74.2%。
下游需求
- 7月中国纺服出口267.7亿美元，同比下降0.1%，1-7月累计出口1707.4亿美元，增长0.6%。
- 7月内销淡季，服装零售额环比下降24.63%。
- 纱厂和布厂开机负荷指数止跌回升，产成品库存下降，但纱厂棉花库存处于近年同期高位。
- 纱厂即期理论加工利润亏损月环比收窄，但亏损幅度仍较高。
后市展望
- 美棉市场关注新棉产量，弃种率后期或仍有调整空间。
- 国内新棉预期增产，远期价格承压，但传言预售较多或引发抢收。
- 2025年是18600元/吨目标价的最后一年，2026年目标价调整备受关注。
- 短期内棉价或呈偏强震荡走势，需关注宏观变化、下游需求和上市后博弈。
研究结论
- 全球棉花供应偏紧，但国内产量预期增加压制远期价格。
- 中美贸易不确定性影响下游需求，中国棉出口占比下降。
- 国内库存偏低支撑短期价格，但新棉上市前需关注供需博弈。
- 短期市场或震荡，长期价格承压，需密切跟踪新棉产量和下游需求变化。
