棉系月报：关税预期利空施压盘面 去库周期下棉价弱势寻底

20250125棉系月报： 关税预期利空施压盘面去库周期下棉价弱势寻底 作者：曹以康农产品团队 贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 时间：2025年1月25日 周度综述：摘要 USDA月度供需平衡表——中国产量大幅度下调，美国期末库存小幅度上调 根据美国农业部1月份全球供需预测，2024/25年度美国棉花产量和期末库存环比再度调增，出口量调减，国内消费量和期初库存不变。美国棉花产量调增15。9万包至1440万包，平均单产增加44磅，至836磅 /亩。美国收获面积减少，主要减少来自西南地区，美国东南、三角洲和西南地区的单产增加。美国出口量环比调减30万包，至1100万包，期末库存增加40万包至480万包，库存消费比为38%,较上月提高4个百分点。 从全球看，2024/25年度全球棉花产量、消费量、贸易和期末库存环比均调增，期初库存不变。全球棉花产量调增超过200万包，至1.194亿包，主要原因是中国棉花产量增加180万包。同时，澳大利亚和美国的产量也有所增加，而巴基斯坦的产量调减。全球棉 花消费量调增10万包。全球棉花出口量调增22.5万包，巴西，澳大利亚和印度的增加抵消了美国的减少。全球期末库存环比增加近190万包，中国、美国、澳大 利亚和印度的增加抵消了巴西的减少。 本轮产量及期末库存预期符合我们此前的预判。 棉花期现——月内郑棉承压反弹，美棉继续探底，内外顺差反弹回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 在24年底抢出口订单的阶段性推动下，1月初相关出口、零售数据的发布为郑棉颓势的基本面出现一定好转。但在基本面宽松及行业主动去库的大背景下，高库存预期及内外需的阻力预期均限制着反弹高度。随着关税预期的进一步加深，盘面数日涨幅被多头离场迅速带走后盘面多空博弈进一步加深。美棉月内继续探底，创出了收获季以来的最低价达66.6美分。期间，美国市场同处集中上量阶段，强美元政策线路上外部需求并未迎来有效好转，印巴等非中市场的需求增量并未能够有效覆盖中国需求的下滑，市场空头持仓数量逐步走高使得其棉价在偏空背景下随外部谷物市场、金融市场弱势运行。 棉纱期现——纱价月底触底反弹，抗跌程度好于棉花 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 进口棉价——进口棉市场价整体下行，印度棉价小幅反升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 月内，由于国外市场大部分均较为宽松，国外进口棉市场除印度、巴基斯坦外价格整体出现一定回落，美棉SM、M级月内平均下调800元/吨。巴西SM、M级月内平均下调900元/吨。澳大利亚SM级月内下调800元/吨，印度SM级月内上调320元/吨。 棉花加工销售进度——加工进度接近完成，销售进度持续偏快 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 目前全国加工进度达97.6%，加工总量超640万吨，近期轧花厂逐步关停，预计本年度加工量将在650万吨以内。棉花加工企业销售走货速度仍旧偏快，在操作上以“短、平、快”（快收购、快加工、快入库、快销售）为主，产业链风险释放程度优于往年。整体的销售进度相对快，达34%，高于同期5.8%。 棉花发运——公路发运量领衔，出疆棉运量环比继续回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 由于出疆公路运费月内出现回落，12月公路出疆棉环比上升9.86万吨至53.46万吨，铁路出疆棉环比上升0.56万吨至1.53万吨，出疆总运量环比提升10.42万吨至54.99万吨。 棉花库存——库存高位运行缓慢去库中，结转压力偏大 来源:中辉期货有限公司同花顺 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司同花顺来源:中辉期货有限公司Mysteel 本周，全国商业库存环比减少6.87万吨至524.11万吨，高于同期54.21万吨。全国工业库存环比减少0.2万吨至76.5万吨，高于同期6.7万吨。主要港口库存环比减少0.2万吨至52.98万吨，高于同期3万吨。库存规模整体高位运行，新年度结转库存过高压力市场价格。 产成品库存——纱布同步去库中，企业存货总量仍旧偏高 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 本周，终端纯棉纱库存可用天数环比减少0.23天至28.52天,高于同期10.84天。终端涤棉纱库存环比减少0.58天至21.27天，低于同期0.54天。坯布库存天数环比下降1.64天至22.19天，低于同期1.18天。11月月度企业服装库存环比减少1.5亿元至1965.8亿元，12月数据预期将进一步呈现去库。行业整体处于主动去库状态，预计将持续较长时间。 棉花仓单——仓单增速明显放缓，总量偏少 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 截至2025年1月24日，郑商所仓单数量6719张，总量折合皮棉约26.876万吨。 开机情况——春节时间影响下下游双厂开机提前大幅滑落 来源:Mysteel,中辉期货有限公司来源:Mysteel,中辉期货有限公司 临近春节，下游企业逐步关机休假，本周纺纱厂开机率环比下降17.5%至38.5%，低于去年同期35.7%；织布厂开机率环比下降10.5%至14.5%，低于去年同期38.1%。根据钢联的调研显示，今年春节假期预计同比较短，节后开机有望较快回升。 利润情况——花纱价差收缩推动利润重回复制，订单天数加速走弱 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 本周，纺织企业即期利润随棉价抬升出现快速回落，环比下降867元至-413元/吨，时隔4个月重回负值。下游订单天数进一步走弱，纺织企业订单天数环比减少0.96天至6.76天，低于同期6.07天，处于仅5年偏低水平。 终端销售——内销数据同比跌势放缓，环比继续增长 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 据国家统计局数据显示，2024年12月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1629亿元，环比增长10%，同比下跌0.3%。2024年1-12月，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为14691亿元，同比增长0.3%。轻纺城环比继续走弱，但总量尚可。 出口——12月服纺出口同环比大幅度提升 来源:Mysteel,中辉期货有限公司来源:Mysteel,中辉期货有限公司 2024年1-12月，纺织服装累计出口21427.6亿元，比去年同期（下同）增长4%，其中纺织品出口10101.8亿元，增长7%，服装出口11325.8亿元，增长1.4%。 2024年12月，纺织服装出口2015.8亿元，同比增长12%，环比增长12.6%，其中纺织品出口943.1亿元，同比增长18%，环比增长9.1%，服装出口1072.7亿元，同比增长7.2%，环比增长15.8%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 进口——关注12月进口数据下降预期 来源:Mysteel，中辉期货有限公司来源:Mysteel，中辉期货有限公司 2024年11月我国进口棉花约11万吨，环比持平，同比下降约64.6%。2024年1-11月我国进口棉花约248万吨，同比增长约46.7%。 2024年11月我国进口棉纱线约12万吨，环比持平，同比下降约19.9%。2024年1-11月我国进口棉纱线约137万吨，同比下降约10.8%。 来源:Mysteel，中辉期货有限公司 行业概况——淡季特征明显，行业景气程度季节性转弱 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 12月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比下降5.4%至40.1%，位于荣枯线下方，12月行业景气指数环比提升1.2%至50.7%，重回荣枯线上方。 替代产品——随花价提升，相关价差继续小幅走扩 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 CFTC持仓数据一览——空头持仓情绪进一步升温，位置偏高警惕回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 宏观——全球消费就业仍处缓慢复苏通道，关注特朗普最新政策 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司