招期基本金属锌铅周报：旺季不旺拖累铅价 矿冶分化压制锌市

锌行业分析

• 供应：7月精矿产量同比减少5.7%，6月进口量增加22.4%；7月精炼锌产量预计增加23.1%，5月进口量减少42%。
• 需求：开工率偏弱；镀锌管&结构件、镀锌板周频数据表现疲软；6月镀锌板出口量环比回升；氧化锌、压铸锌周频数据均显示需求疲软。
• 库存：七地库存12.9万吨，LME库存7.6万吨。
• 估值：国内TC 3900元/吨，进口TC 90美元/干吨；现货贴水，0-3月差40元Contango，LME-0.53美元Contango。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.88万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME锌现金集中度中位，注销仓单占比高位。
• 观点：锌矿供应疲软，需求不振，库存压力较大，估值贴水，市场整体偏弱。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿7月产量增加3.7%，6月进口量增加26.9%；废蓄价格略微回落；原生开工恢复，再生开工走平。
• 需求：蓄电池相关周频数据疲软，汽车销量下滑，铅蓄电池价格维持稳定。
• 库存：国内五地库存7.2万吨，LME库存26.2万吨。
• 估值：再生铅综合中高度亏损，精废价差-25元/吨；精矿进口窗口维持打开；0-3月差25元/吨Contango，现货略微走强。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净多0.6万手。
• 风险：沪铅挤仓风险度偏低，LME铅仓单集中度中位。
• 观点：铅旺季不旺，供应过剩，再生铅亏损难解，累库隐忧仍在，市场压制反弹。