纸浆周报：纸浆：低位震荡，缺乏驱动

纸浆市场分析

核心观点：
上周纸浆盘面底部震荡，周线收于5018元/吨，上涨28元/吨。期货库存和仓单均有所下降，但现货价格跟随下调。当前市场最显著问题是库存和利润压力，浆价缺乏基本面支撑，下游需求也未呈现明显回升。

关键数据：

• 港口库存：211.2万吨，环比累库5万吨，同比增加37.8万吨。
• 期货仓单：24.46万吨，周环比减少4167吨。
• 期货库存：23.37万吨。
• 现货价格：银星5650元，月亮5350元，俄针5200元。
• 基差：银星632元，月亮332元，俄针182元/吨。
• 进出口：8月漂针浆进口61.39万吨，同比减少10.12%；漂阔浆进口125.77万吨，同比减少1.43%。
• 国产浆产量：阔叶浆23.10万吨（产能利用率82.20%），化机浆22.20万吨（产能利用率86.40%）。

市场格局：

• 外商报价呈现针弱阔强，巴西阔叶浆上调20美元至540美元，银星针叶浆下调20美元至700美元。
• 阔叶浆止跌回稳，底部区域或成立于4900元附近，但需求端旺季不旺，对浆价形成负反馈。
• 盘面对宏观事件反应不敏感，预计维持底部震荡。

双胶纸市场分析

核心观点：
盘面走势符合预期，低开后缓慢修复，但活跃度持续下降，多空均无明确交易点，盘面僵持在挂牌价附近。

关键数据：

• 合约流动性低，波动较弱，暂无策略推荐，建议观望。
• 月差方面，纸浆11-01反套价差偏高，建议观望；双胶纸3-5负月差从季节性看不合理，但可纳入关注。

风险提示：
政策力度和效果不及预期、宏观数据不及预期、海外政治风险、供需端意外事件、旺季预期证伪、关税战进展。

研究结论：
目前纸浆和双胶纸均无明显单边机会，估值不高但基本面偏弱，建议轻仓试多，但盈亏比有限且时间成本较高。