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国债期货周度报告：30年新发国债利率破2.1%，市场多空博弈加重

2025-09-21 徐世伟,王昊昇招商期货淘金曹艳平

国债期货价格变动：2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别变动-0.006%、+0.047%、+0.07%和-0.243%。
可交割券与IRR：活跃合约及各期限CTD券信息如下：
- 2年期（250012.IB）：净基差0.018，IRR 1.43%。
- 5年期（250003.IB）：净基差0.057，IRR 1.27%。
- 10年期（250018.IB）：净基差0.062，IRR 1.25%。
- 30年期（210005.IB）：净基差0.216，IRR 0.84%。
- 各期限CTD券IRR分位数分别为13.5%、7.1%、16.7%、17.9%（近252个交易日）。
期现收益率变动：1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别变动-0.1bps、-3bps、0bps和+5.6bps。
政策性金融债与国债收益率：政策性金融债收益率高于国债，尤其中长端，因信用利差稳定而国债对市场预期更敏感。
公开市场操作：央行本周净投放5623亿元。
经济数据：8月全国一般公共预算收入12359亿元，同比增长2.0%（增速放缓0.6个百分点），税收收入同比增长3.4%（放缓1.6个百分点），非税收入同比下降3.8%（收窄9.1个百分点）。
宏观与供需端：
- 中美达成Tiktok出售框架协议。
- 求是杂志强调整治无序竞争。
- 唐山实施减排措施。
- 新发30年国债利率2.1725%（高于二级市场利率），市场传闻央行四季度重启买债。
交易策略：30年国债价格反弹后回落至2.1%附近，对险资有吸引力，短线存在反弹机会但持续时间有限，建议暂时离场观望。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。
收益率曲线分析：
- 短端（1年期）收益率上行，中长端（3年期、5年期、10年期）下行，反映市场对短期经济压力和中长期利率走势的不同判断。
- 曲线短端上行、中长端下行，略显平坦甚至轻微倒挂，表明市场对未来经济前景乐观，但对短期流动性收紧存顾虑。
高频中观数据：近期各部门景气度与往年相近。