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国债期货周度报告：长端利率下行，把握逢高沽空机会

2026-01-25 徐世伟,王昊昇招商期货 Lee

国债期货价格变动：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.016%、+0.066%、+0.125%、+1.007%。
可交割券情况：活跃合约为2603合约，各期限CTD券及其净基差和IRR如下：
- 2年期：CTD券250017.IB，净基差0.01，IRR1.42%。
- 5年期：CTD券2500801.IB，净基差-0.012，IRR1.57%。
- 10年期：CTD券250018.IB，净基差0.007，IRR1.45%。
- 30年期：CTD券210005.IB，净基差0.097，IRR0.98%。
- 各期限CTD券IRR分位数分别为13.1%、31%、27.4%、19.5%（近252个交易日）。
期现收益率变动：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-0.6bps、-1.1bps、-1.3bps和-0.9bps。
公开市场操作：本周央行净投放2295亿元。
宏观基本面：
- 制造业PMI在2025年12月回升至50.1%，重返荣枯线上方，但2026年1月数据暂缺，市场对经济“弱复苏”格局仍存共识。
- 非制造业PMI中建筑业数据缺失，但市场预期基建投资将形成支撑，但不足以扭转利率上行趋势。
- 社会融资规模预测值（2026年12月预测33.5万亿元）对短期债市影响有限，市场对“宽信用”节奏持谨慎态度，更关注“宽货币”持续性。
货币供应端：央行在1月23日开展9000亿元1年期MLF操作，对冲2000亿元到期量，实现净投放7000亿元，叠加1月15日9000亿元买断式逆回购（净投放3000亿元），1月中期流动性净投放总额达1万亿元，显著缓解春节前流动性压力。
交易策略：维持长端国债利率区间宽幅震荡的判断，建议逢反弹做空的策略。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。