南华期货铁合金周报：成本支撑20250921

核心矛盾及策略建议

当前铁合金市场主要矛盾包括高供应与弱需求、成本支撑因素（电价上调与锰矿供应扰动）、期限结构改善与资金撤离、反内卷预期与弱现实。近端交易逻辑聚焦于成本支撑和期限结构改善，远端交易预期则基于反内卷预期和供需压力减弱。

交易型策略建议

• 行情定位：短期可能出现回调，中长期偏多。硅铁主力合约2511价格区间5400-6400，硅锰主力合约价格区间5500-6500。建议硅铁主力11合约5550附近轻仓试多，硅锰主力01合约5800附近轻仓试多。
• 基差、月差及对冲套利策略：基差策略暂时无策略；月差策略不建议马上抄底，1-5月差可能进一步走弱；建议多双硅01价差-400。

产业客户操作建议

关注市场传闻和重要事件，结合供需和库存变化进行操作。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：冶金行业矿热炉标准提高传闻、政策支持、硅铁库存下降。
• 利空信息：硅锰库存增加、河钢集团硅锰定价下调。
• 现货成交信息：硅铁和硅锰价格上涨。
• 下周关注事件：加蓬矿发运情况变化对锰矿价格的影响。

盘面解读

• 价量及资金解读：铁合金价格出现十字星，持仓量连续两周下滑，建议做多双硅价差。
• 基差月差结构：期限结构阶段性改善，基差窄幅波动，月差1-5月差可能进一步走弱。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：铁合金利润回升，焦煤库存结构走平回升，硅锰利润相对稳定。
• 进出口利润跟踪：硅铁出口利润下滑，预计出口量下降。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：供应端预计下降，需求端小幅下滑，仓单维持去库趋势。
• 供应端及推演：硅铁减产驱动较大，硅锰产量维持稳定或跟随硅铁产量回落。
• 需求端及推演：下游螺纹、热卷利润下降，铁合金炼钢需求可能下降，硅铁出口量受影响。
• 库存端及推演：铁合金企业库存可能累库，仓单维持去库趋势。