南华期货铁合金周报总结
第一章 核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：上周铁合金价格受榆林差别电价和煤炭保供产能核销传闻推动快速上涨，但短期消息兑现后市场情绪回落，价格冲高回落。基本面显示，铁合金供应端铁水复产导致硅铁产量增加，硅锰因高库存需减产去库；需求端铁水复产对需求有支撑，但五大材表需走弱，库存累库，开启淡季累库节奏。硅铁库存增加，硅锰库存虽去库但基数高，去库压力大。成本端锰矿库存去库、贸易商挺价及南非出口关税传言支撑硅锰价格。
- 近端交易逻辑：铁合金成本支撑，下方空间有限；铁水产量止跌支撑下游钢厂产量回升，需求稳定；高库存压制上涨空间；榆林差别电价消息扰动。
- 远端交易预期：反内卷预期、绿色低碳转型政策、十五五规划。
- 交易型策略建议：趋势研判为区间震荡，硅铁主力合约2603价格区间5300-5800，硅锰主力合约2603价格区间5500-6000。基差、月差及对冲套利策略建议观望。
- 产业客户操作建议：库存管理方面，产成品库存偏高可做空期货锁定利润；采购管理方面，常备库存偏低可买入期货锁定成本。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：铁水产量止跌、钢材产量环比增加、镁锭产量增产、硅锰库存去库。
- 利空信息：硅铁产量增加、硅锰库存基数高、铁合金利润改善可能导致产量回升。
- 下周重要事件关注：美国12月季调CPI、美国当周初请失业金人数。
第三章 盘面解读
- 价量及资金解读：硅铁和硅锰价格冲高回落，持仓量变化不大，基差月差结构显示期货价格相对现货有溢价，但月差结构显示近月合约相对远月合约有溢价。
- 单边走势和资金动向：价格波动较大，资金流向显示多空博弈激烈。
第四章 估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：铁合金边际好转，减产动力减弱，产量微增。硅铁和硅锰生产利润季节性波动明显，利润改善带动产量回升。
- 进出口利润跟踪：炼焦煤到港量季节性波动，海运煤进口利润理论值波动较大，煤炭发运量和海漂量季节性明显，锰矿价格和港口库存超季节性上涨，发运量季节性波动。
第五章 供需及库存推演
- 供需平衡表推演：供应端铁合金生产利润边际好转，产量逐步回升；需求端铁水产量止跌，钢材产量环比增加但消费需求淡季难以持续回升，铁合金库存高位抑制需求，硅锰库存基数高去库压力大。
- 供应端推演：硅铁出口利润与出口量正相关，硅铁和硅锰周度产量季节性波动明显。
- 需求端推演：硅铁和硅锰生产利润与产量正相关，铁水产量与硅铁和硅锰产量正相关，硅铁五大材周度需求量季节性波动明显。
- 库存端推演：钢铁企业盈利率与铁水日均产量正相关，硅铁和硅锰需求量与螺纹钢高炉生产利润和热轧板卷生产利润正相关，五大材库存季节性波动明显，硅铁和硅锰周度企业库存和仓单数量季节性波动明显。
