南华期货铁合金周报：成本支撑

核心矛盾及策略建议

当前铁合金市场主要矛盾包括：高供应与弱需求的矛盾，成本支撑（电价上调、锰矿供应扰动），期限结构改善与资金撤离的矛盾，以及反内卷预期与弱现实的矛盾。交易逻辑短期在于成本支撑和期限结构改善，远期则关注反内卷预期和供需压力变化。策略建议包括：硅铁主力11合约5550附近轻仓试多，硅锰主力01合约5800附近轻仓试多；多双硅01价差（-400）；基差策略暂时无推荐，月差策略不建议马上抄底，对冲套利策略建议多双硅01价差（-400）。

本周重要信息及下周关注事件

利多信息包括：冶金行业矿热炉标准提高传闻、国家主席文章强调整治低价竞争、扩大内需政策、硅铁库存下降。利空信息包括：硅锰库存增加、河钢集团硅锰定价下调。现货成交信息显示铁合金价格上涨。下周关注加蓬锰矿发运情况变化。

盘面解读

铁合金价格出现十字星，持仓量连续两周下滑。期限结构逐渐改善，但成本端焦煤期限结构仍是contango结构。基差窄幅波动，月差方面1-5月差处于低位，但近月合约偏弱，远月预期加强，可能进一步走弱。

估值和利润分析

铁合金利润逐渐回升，减产驱动下降。焦煤库存结构回升支撑价格上涨，但港口库存累库可能压制价格。硅铁利润回落较大，减产驱动较大；硅锰利润相对稳定，预计产量维持稳定或跟随硅铁回落。锰矿供应充足，价格低位震荡。

供需及库存推演

供应端：季节性规律预期增产，但利润回落不支持增产，减产驱动增加，平水季到来硅锰南方产量可能下降。需求端：季节性规律预期旺季需求增加，但下游螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库，对铁合金需求增量抑制。库存端：铁合金企业库存可能累库，仓单预计去库，总库存缓慢去库。

产业客户操作建议

预测硅铁价格区间5300-6000，硅锰价格区间5300-6000。库存管理方面，产成品库存偏高建议做空套保，采购管理方面，常备库存偏低建议买入套保。