2025 年半年报点评业绩边际转好，产品结构、经营显著改善

2025-08-25 国泰海通证券 CS杨林

核心观点：中顺洁柔2025年经营及盈利情况边际转好，长期经营拐点已至，转好趋势有望延续。
关键数据：
- 2025年上半年营业收入43.30亿元，同比+7.67%；归母净利润1.5亿元，同比+71.44%；扣非后归母净利润1.47亿元，同比+113.26%。
- 2025年Q2营业收入22.62亿元，同比+3.95%；归母净利润8339万，24Q2亏损787万；扣非后归母净利润盈利7863万，24Q2亏损1947万。
- 2025年Q2归母净利率3.69%，同比+4.05pct，环比+0.46pct；毛利率34.25%，同比+2.85pct，环比+3.4pct。
- 2025年Q2针叶浆/阔叶浆均价为789/582美元/吨，同比-5%/-21%，环比-3%/-1%。
研究结论：
- 收入端：公司通过优化产品结构（扩充非传统干巾和个人护理用品）及多元化渠道布局（线下渠道数字化改革），推动收入边际修复。
- 利润端：原材料价格回落、成本管控及管理效率提升，叠加高端品类战略扩张，利润弹性空间可期。
- 长期趋势：公司已进入经营拐点，收入及利润的边际修复或可持续。
风险提示：新品推广不及预期，市场竞争持续加剧。