铅周报：铅锭去库，月差上行

2025-09-20 吴坤金五矿期货文梦维

价格回顾：沪铅指数收涨0.08%至17172元/吨，持仓9.64万手；伦铅3S涨1至2011美元/吨，持仓16.44万手；SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16925元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。
国内结构：社会库存去库至5.96万吨，上期所铅锭期货库存4.73万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨；LME铅锭库存22.27万吨，注销仓单2.42万吨，外盘cash-3S合约基差-44.05美元/吨，3-15价差-74.9美元/吨；沪伦比价1.204，铅锭进口盈亏-182.14元/吨。
产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.4万吨，工厂库存44.6万吨（折26.1天），进口TC-100美元/干吨，国产TC350元/金属吨，开工率65.98%，锭厂库0.3万吨；再生端，废料库存8.7万吨，再生铅锭周产2.9万吨，锭厂库1.3万吨；需求端，铅蓄电池开工率71.06%。
总体来看：原生端原料紧缺压制开工，再生端废料价格下滑利润修复，开工回暖；下游蓄企开工高于往年同期，电池库存压力下滑，采买小幅抬升，沪铅月差波动上行，预计短期沪铅偏强，关注下游放假安排。

进口：2025年7月铅精矿净进口12.23万吨（同比+26.8%，环比+3.7%），1-7月累计净进口79.00万吨（同比+35.5%）；银精矿净进口15.42万吨（同比+14.0%，环比+22.3%），1-7月累计净进口100.30万吨（同比+4.4%）。
产量：2025年8月中国铅精矿产量15.61万吨（同比+13.9%，环比+1.0%），1-8月共产109.77万吨（同比+11.8%）；7月含铅矿石净进口13.50万吨（同比+20.6%，环比+11.5%），1-7月累计净进口87.52万吨（同比+19.2%）。
总供应：2025年7月中国铅精矿总供应28.96万吨（同比+10.9%，环比+5.6%），1-7月累计供应181.68万吨（同比+15.0%）；2025年6月全球铅矿产量39.59万吨（同比+1.4%，环比+4.1%），1-6月共产225.65万吨（累计同比+4.6%）。
库存：铅精矿港口库存2.4万吨，工厂库存44.6万吨（折26.1天）。
加工费：进口TC-100美元/干吨，国产TC350元/金属吨。
冶炼：原生开工率65.98%，锭厂库0.3万吨；2025年8月中国原生铅产量32.47万吨（同比+2.9%，环比+0.3%），1-8月共产253.31万吨（累计同比+7.8%）。

原料及周产：铅废库存8.7万吨。
月产及库存：再生铅锭周产2.9万吨，锭厂库1.3万吨；2025年8月中国再生铅产量32.02万吨（同比+7.7%，环比+0.7%），1-8月共产257.18万吨（累计同比+1.2%）。
进口及总供应：2025年7月铅锭净出口-1.26万吨（同比-58.1%，环比+75.7%），1-7月累计净出口-5.65万吨（累计同比+48.5%）；7月国内铅锭总供应65.42万吨（同比+1.4%，环比+5.1%），1-7月累计供应451.65万吨（累计同比+4.7%）。

开工及价格：铅蓄电池开工率71.06%；2025年7月国内铅锭表观需求65.18万吨（同比-1.7%，环比+4.3%），1-7月累计表观需求447.84万吨（累计同比+2.7%）。
终端出口：2025年7月电池含铅净出口6.66万吨（同比-4.8%，环比+7.4%），1-7月累计净出口43.29万吨（累计同比-3.3%）。
成品库存：2025年8月铅蓄电池成品厂库由21.8天下滑至20.5天，经销商库存天数由44.6天下滑至42天。
产量：数据来源及图表未提供具体产量数据。
终端需求
- 电瓶车：电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖配送场景拉动电动二、三轮车消费改善。
- 汽车：汽车启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代，但存量汽车替换需求较高，开工率维持高位。
- 基站：通信基站及5G基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。