铅周报：铅锭去库支撑铅价偏强震荡

铅周报：铅锭去库支撑铅价偏强震荡 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格收于9950元/吨，较前一周基本上涨50元/吨，安徽地区炼企反馈到货一般，下周各地再生铅厂将迎来放假潮，预计需求量将减少，但是近期各地有雨雪天气或影响废电瓶收发货，回收端拿货快进快出，预计短期废电瓶价格持稳为主； 中性偏多 铅精矿 2023年11月铅精矿进口量9.64万实物吨，环比下降1.18%，同比减少24.3%。1-11月累计进口量109.8万吨，累计同比增加15.58%。缅甸佤邦中央经济委员会于2023年12月28日正式盖章签署《关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知》，该通知文件计划自2024年1月3日起执行。据了解，佤邦地区除曼相锡矿区外，其他矿区主要以生产铅锌矿为主，预计1月从缅甸进口的铅矿将有所恢复； 中性偏多 铅锭产量 截止1月19日，SMM原生铅冶炼厂开工率为51.79%，较前一周下滑0.91个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为44.27%，较前一周下降8.31个百分点。1月下旬再生铅产量变化对铅价走势仍是关键影响因素。如果安徽地区环保减产明显，叠加湖北、河南、河北等地区环保减产，内蒙古地区部分企业逐渐停产，则再生精铅产量下滑明显，铅价或高位运行；反之，若安徽地区环保影响减弱，则供应增量将中和其他大部分减量，再生精铅供应由预期降势转为增加，铅锭供应增量或拖累铅价； 中性偏多 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为-7元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为-194元/吨。考虑到节后铅锭累库压力，中性节前有套期保值需求，铅价受资本影响较大，关注其走势对炼厂利润的修复情况； 铅锭库存 据SMM，截至1月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至5万吨，较1月15日减少1.96万吨，本周一为沪铅2401合约的交割日，周初由于交割因素，带来的交割铅锭移库交仓使得社会库存累增。而上周四起，安徽地区再生铅炼厂环保限产，本周则有小部分炼厂进入春节放假状态，再生铅供应缺口扩大； 中性 电池厂开工 本周（1月13日—1月19日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.44%，较上周持平。河南地区厂家反映电动自行车蓄电池市场更换需求偏弱，经销商年前备库热情不高，基本以按需采购，目前工厂开工率在80%附近，后续春节放假计划于1月底开始。江苏地区厂家反映电动自行车蓄电池市场整体需求不旺，又因春节前经销商惯例备库，1月订单情况较12月向好，现工厂开工率在80%附近，原料铅按需采购，并且储备一定库存； 中性偏空 交易策略 基本面方面，1月原生铅炼厂进入惯例检修阶段，原生铅锭供应预计环比下降超2万吨，同比23年1月产量基本持平。同时下游企业进入春节前惯例备库周期，锭端减产撞上下游节后补库，铅锭社会库存与冶炼企业厂库同步下降，提振铅价。安徽地区再生精铅供应仍中性以恢复为主，但废电瓶价格高位运行叠加部分地区环保通知影响下再生精铅恢复不及预期。铅价重心稍微回落后震荡为主，短期关注支撑位16000元/吨，后续注意废电瓶价格和供应端铅锭变化。银河期货、Wind资讯 价格汇总 银河期货、IFIND、SMM LME铅期货收盘价 期货官方价:LME铅(3个月) 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 18,00017,50017,00016,500 沪铅期货收盘价 期货收盘价(连续):铅日 2,3502,3002,2502,200 16,000 2,150 15,500 2,100 15,000 2,050 14,50014,00013,500 2,0001,9501,900 期货市场成交与持仓 现货升贴水 350,000 300,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数成交量:沪铅指数 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-08-302023-09-302023-10-312023-11-302023-12-31 现货升贴水 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 铅精废价差（元/吨） 1000 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅(现货/三个月):升贴水 200 150 100 50 0 -50 -100 2021年 2022年 2023年 2024年 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 80 70 60 50 40 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 原生铅主要交割品牌厂库(吨) 45000 铅上期所注册仓单 吨 铅LME库存 2020年2021年2 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年2024年 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年2022年2023年 200000 150000 100000 50000 0 2023年2024年 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 铅国内社会库存 25 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨吨 70000 万吨 原生铅冶炼企业月度成品库存(万吨) 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 再生铅厂内库存 2021年2022年2023年2024年 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 全球精矿产量（千吨） 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年2020年 中国铅精矿产量（万吨） 1514 13 12 11 10 9 8 7 6 51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 中国铅精矿进口量（吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨吨 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 铅精矿进口盈亏（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 2021年 2022年 2023年 2024年 铅精矿港口库存:连云港(万吨) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年2024年 原生铅冶炼企业月度原料库存天数 5550 45 40 35 30 25 20 1510 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 原生铅月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024 原生铅月度产量 原生铅月度开工率 2.1.2供应端原生铅 原生铅周度开工率（%） 6560 55 50 45 40 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 中国铅锭产量（吨） 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 原生铅周度开工率 铅锭月度产量 原生铅月度开工率 7570 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：IFIND、SMM 废电蓄-平均价(元/吨) 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2021年 2022年 2023年 2024年 再生铅月度产量（万吨） 5045 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 元/吨万吨 再生铅月度开工率 再生铅周度开工率 %% 再生铅月度开工率 80 7060 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 再生铅周度开工率（%） 70 6050 40 30 20 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：IFIND、SMM 铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 东南亚现货升水 地区升水（东南亚地区） 铅出口数据 0 2.1.4供应端铅进出口 出口盈亏 铅进口数据 铅锭月度进口（吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅锭月度出口（吨） 180 45000 160 40000 140 35000 120 30000 100 80 25000 60 20000 40 15000 20 0 10000 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 5000 -11 -01 -03 -05