展望：四川路桥深度汇报，“基建川军”，开发大西部-国金建材李阳团队20250919

四川路桥作为西南基建龙头，核心投资价值源于“高分红筑底+业绩修复+区域增量”的三重共振。核心逻辑：受益于西部大开发战略，四川基建需求领跑全国（2025-2035年高速公路规划翻番至2万公里）；大股东蜀道集团深度赋能，通过“投建一体化”模式输送65%营收，分红比例提升至60%（2025年股息率6.5%-7%）；经营拐点显现，非核心业务出表、订单降幅收窄，业绩有望重回增长轨道。区域机遇：四川定位“战略腹地”，城镇化率低于全国平均水平，交通补短板需求迫切；高速公路十年规划翻番（年均新增1000公里，投资超2000亿元），叠加农村公路、内河航运等多元场景，基建需求持续性强。股东赋能：蜀道集团持股79.6%，垄断省内核心资源，65%营收来自集团，毛利率15%-20%高于同业；高分红机制（2025年比例不低于60%）形成“项目-利润-分红”闭环，股息率6.5%-7%具备类固收属性。经营修复：2023年以来，公司剥离新能源等非核心业务（2024年底出表），财务费用率下降；人事调整落地（2024年7月），订单修复（2025Q2降幅收窄至5%），下半年有望实现正增长。投资价值测算：预计2025年净利润同比增长10%-15%至80-85亿元，2026年增速提升至15%-20%。催化因素：短期关注2025年三季报业绩转正，中期关注蜀道集团订单与项目开工，长期关注基建投资增速与市占率提升。风险提示：宏观经济疲软、毛利率下行、回款周期延长、海外拓展滞后。结论：四川路桥具备“高股息兜底+业绩弹性”稀缺属性，当前估值处于历史低位，随着业绩回升与估值修复，建议重点配置，核心指标包括新签合同额增速、毛利率、股息率、回款率。